（来源：爱建证券研究所） ■ 公司发布截至2025年9月30日止六个月中期业绩公告，整体符合预期。公司2025财年上半年实现收入 18.33亿美元（YoY -1% / 剔除汇率影响 -2%）。毛利率为24.0%（YoY+0.4pct），调整后EBITA为1.59亿 美元（YoY -10%），调整后净利润1.23亿美元（YoY -8%），股东应占净利润1.33亿美元（YoY +3%）。 ■公司在中国本土新能源汽车品牌中新增项目，我们认为相关订单有望下半年逐步量产，带动APG业务 收入改善。1）APG（汽车产品组别）收入同比下降3%，其中亚太-6%、欧洲中东及非洲-1%、美 洲-1%，主要受中外合资OEM市占下滑及成熟项目价格调整影响；海外市场需求偏弱、贸易政策不确定 亦使部分OEM推迟新项目导入。细分应用中，散热管理、转向及闭合系统下降，制动系统增长部分抵 消影响。2）IPG（工商用产品组别）收入总体持平，其中亚太-5%、欧洲中东及非洲+7%、美洲-3%， 相关需求在后疫情阶段趋稳，公司在仓储自动化、医疗设备、半导体制造及液冷系统等细分领域持续拓 展。 ■我们持续看好公司人形机器人与液冷泵业务成为未来新增长点。 ...