维持"增持 "评级。我们预计公司 2026/27/28 财年营收分别为39.8/43.5/47.5 亿美元；归母净利润分别为 3.08/3.45/3.77 亿美元，同比+17%/+12%/+9%，对应EPS 分别为0.33/0.37/0.4 美元，PE 分别为 7.74/6.91/6.32x。考虑到公司布局人形机器人业务，但传统业务盈利能力仍有下滑风险，给予公司一定 的估值折价，给予2026 财年(25Q2-26Q1)10x PE，对应目标价25.81 港元（按1 美元=7.8 港元换算）。 德昌电机控股发布截止25Q1 的2025 财年年报，期间营收36.5 亿美元同比-4.4%，净利润2.6 亿美元同比 +14.6%，毛利率23.1%同比+0.8pct。2025 财年公司现金分红0.73 亿美元，股利支付率为28%左右。2025 财年公司汽车业务营收30.7 亿美元，同比下降4%；工商用产品营收5.75 亿元，同比下降5%，主要是由 于下游产销下降。 针对这种现象，公司采取了：1. 大力发展智能电动增量的电机应用；2. 大力布局中国自主品牌乘用车业 务。我们认为：随着公司调整客户组合、智能电动需求提升之后 ...