证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 22 年 月 日 建筑装饰 北方国际："煤价/电价/战后重建"三重逻辑共振，基本面预计迎改善拐 点。1）煤价方面，近期中东战事扰动下油价飙升，煤价作为替代能源价格 有望显著上行，焦煤主连最新（（3/20）夜盘大涨 8.73%。年初以来蒙煤价 格稳步上行，均价 1030 元/吨（同增 14%）；最新价 1080 元/吨，同增 26%。公司 25 年受煤价回落影响，业绩有所承压，今年一季度受益价格 回暖，叠加成本端根据长协约定按 25Q4 价格核算，焦煤业务单吨毛利有 望明显改善，驱动整体业绩修复。2）电价方面，欧洲 4 月天然气期货价 已较战事爆发前上涨逾一倍，预计将带动区域电价上行（天然气约占欧洲 发电用能源 20%）。公司持有克罗地亚风电项目，2025 全年发电量 4.22 亿度，后续随电价上涨预计展现较大盈利弹性（2022 年欧洲能源紧缺带 动项目整体归母净利大幅增至 3.6 亿）。3）战后重建方面，公司在伊朗、 阿联酋等中东国家有较多项目经验，大股东北方工业是们国最大军贸公 司，在全球拥有较强渠道资源。若中东局势缓和，区域战后重建将带 ...