中国动力 20251216 摘要 中国动力受益于全球船舶周期上行，尽管 2025 年新船订单量下降，但 散货船和油轮老化及新船交付减少导致供给侧脆弱，需求侧受西芒杜铁 矿投运和美联储降息影响，干散货船订单有望增长，未来仍具市场潜力。 中国动力当前市值约 400 亿元，与账上现金相当，PB 约为 1.1 倍，PE 预计 2026 年十几倍，估值较低。股价上涨驱动因素包括新船订单量和 价格回升、原材料成本下降与产品价格提升的剪刀差效应，以及并购整 合带来的产能扩张。 船用柴油发动机市场由设计端（曼恩、瓦锡兰）和制造端（韩国、中国、 日本）构成。中国动力在制造端市场份额达 40%-50%，产能接近 1,000 万马力，双燃料主机需求增加推动产品价格上涨，具备提升市场 份额与盈利能力潜力。 供给侧沿海车间扩产受限，双燃料主机造价高，供给有限。需求侧新船 订单增长，散货船和油轮老化带来新需求，中国动力还将受益于温机后 续 MRO 市场，长期发展前景乐观。 自 2021 年以来，中国动力单位马力价格逐年上涨，2024 年平均涨幅 约 6%。钢材成本下降，毛利率从 2021 年的 12.9%增至 2024 年的 21%，表 ...