以下文章来源于氪睿研究院 从表面数据看，2026年全球IPO市场正在回升。多国交易所的上市储备项目增加，AI、硬科技、能源与先进制造成为高频关键词，市场开始重新讨论"IPO 窗口期"的打开。这一现象，容易被解读为资本市场风险偏好的修复。 但如果进一步拆解结构，会发现这一轮IPO并不符合以往"周期复苏"的典型特征。 首先，上市企业的类型发生了显著变化 能够顺利推进IPO的公司，集中于少数行业和赛道，且普遍具备高资本密度、长周期投入和强政策关联特征；而大量轻资产、应用导向或依赖叙事驱动的 企业，仍然停留在上市门外。 其次，IPO的定价逻辑正在发生位移 过去二十年，资本市场更倾向于为"增长潜力"定价；而在当前高利率与地缘政治结构化的背景下，资本开始优先评估企业的战略必要性、现金流可验证性 以及长期资本承载能力。 这意味着，IPO正在从一种"市场奖励机制"，转变为一种战略资产筛选与定价机制。 在美国市场，算力、AI基础设施、航天与国防相关企业获得显著溢价，本质上反映的是资本对"未来关键基础设施"的提前定价；在中国市场，硬科技、新 质生产力与产业链关键环节加速进入资本市场，IPO更多承担的是产业升级与技术自主的制度功能 ...