证券研究报告 | 债券专题报告 2025 年 7 月 13 日 如何应对股债"跷跷板" ——信用债策略周报 一、股市走强对债市带来短期调整压力，信用利差大多被动收窄 上周受股市上涨影响，利率债有所调整，由于信用债调整幅度不及利率债，信用 利差大多被动收窄。其中短久期利差收窄幅度较大，1 年期各评级中短票利差全 周累计收窄 5-7bp，3 年期和 5 年期中高评级中短票利差收窄 1-2bp，7 年期各 评级中短票利差走阔 2bp 以内。分品种来看，1 年期二永债利差收窄幅度小于 其他信用品种，3 年期各评级二永债利差均走阔。1）城投债：上周城投债信用 利差大多收窄，短久期利差收窄幅度较大。1 年期各评级城投债利差全周累计收 窄 5bp；2）金融债：上周二永债信用利差表现分化，1 年期各评级二永债利差 均小幅收窄，但幅度小于其他信用品种，3 年期二永债利差均走阔，幅度为 2bp 以内。此外 7 年期券商次级债信用利差走阔约 3bp。 二、信用债二级成交情况：整体换手率有所回落，各品种 TKN 占比均下降 上周信用债整体换手率从上周的 2.36%降至 2.21%（降幅 0.15 个百分点），反 映市场交投活跃度有所 ...

近日，记者跟随"活力中国调研行"团队来到位于江西省赣州市寻乌县的深寻农产品加工园，满载果蔬的 物流货车正分批驶出，将蜜桔、鹰嘴桃、百香果等农产品从东江源头运往下游的粤港澳大湾区。不久之 后，这些蔬果或出现在超市生鲜柜上，或走进食堂餐桌，湾区百姓得以一品来自赣南老区的新鲜滋味。 此外，"农旅融合"的加工体验观光主题园、在深圳建立的研发中心和销售中心等正不断吸引两地人才往 来交流，湾区研发、老区制造、全国供应的产业链正助力赣南老区解决农产品附加值低的困难。（记者 张东阳、岳栋、魏弘毅） （文章来源：新华社） 现在沈佳食品在寻乌建有超4万立方米的冷库，储藏着600吨紫甘蓝、秋葵、玉米等农产品，通过超高 压、液氮等技术将有机蔬菜加工为冻干、饮料或预制菜，充分保存了营养，市场售价可提升180%，为 企业每年带来超2亿元的产值。 同时，科技创新也在赋能产业升级。巧耕人家农业发展有限公司在非遗传承生物发酵技术的基础上进行 研发，不仅获得"圳品"认证，还让企业营收翻了三倍；羊角园果蔬有限公司研发了生物酶解技术，不仅 带动周边超五千户农民种植辣椒，还将产值提升了150%。 寻乌县发改委副主任曹成说："如今品牌效应正在显现，赣南 ...

海外方面，1）全球关税或存升级风险，但对市场扰动或有限。特朗普选择优 先施压的 22 个经济体，除日韩外，均体量偏小、对美国重要程度偏低，可能 是在为后续与更亲密盟友国和更大型经济体谈判争取更多筹码。2）往后看， 值得关注的时点：7.15 美国 6 月 CPI 数据，7.15-8 月初美股 Q2 财报，7.28 财政部 Q3 再融资会议，8.1 和 8.10 美国对等关税变化（非美和中国）。 回到资产端：1）近期的"强美股+弱美元"格局有助于提振非美权益风险偏好 及流动性，且美元只要仍在 95-100 区间即为弱势。2）今年以来全球权益市场 存在轮动特征：德国 DAX、恒生科技➔韩国➔美股、A 股。若随后 1-2 周全球 未现显著利空因素，恒生科技再次向上突破的概率有所增加。3）国内方面， "反内卷"对资产风格的影响暂不显著，在 PPI 同比回正预期出现前，哑铃型 策略依旧有效。 定期报告 证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 13 日 全球权益轮动，港股或为下阶段焦点 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面， 1）上半年经济增速明显超过全年目标，给了政策端进行经济结构 调整的窗口期。 ...

金融工程 从行业形态择时策略来看，商贸零售、轻工制造、家电、综合、电力设备及新 能源、纺织服装、电力及公用事业、消费者服务、交通运输、煤炭、医药、农 林牧渔、石油石化出现看多信号，其余行业信号为中性。 出现连续看多信号股票、特殊看多信号股票和券商金股出现看多信号股票见正 文。 更多具体详情欢迎访问 https://xingtai.pro。 证 券 研 究 报 告 市场形态周报（20250707-20250711） 本周指数普遍上涨 本周市场回顾与最新信号 从本周的指数表现来看，本周指数普遍上涨，其中沪深 300 上涨 1.95%，中证 500 上涨 3.98%，中证 1000 上涨 4.62%。 当前，上证 50 的隐含波动率为 14.41%，相对于上周上涨了 2.91%。上证 500 的隐含波动率为 15.4%，相对于上周上涨了 0.83%。中证 1000 的隐含波动率 为 18.09%，相对于上周上涨了 1.24%。沪深 300 的隐含波动率为 14.48%，相 对于上周上涨了 3.15%。 我们统计了最近信号的次数和胜率。2025 年 6 月 30 日到 2025 年 7 月 4 日正 面信号共出现了 ...

利民股份提到，公司主导产品需求旺盛，代森锰锌、百菌清等高性价比杀菌剂因巴西大豆锈病爆发及渠 道低库存等影响，价格持续走高，产品供不应求；阿维、甲维盐系列产品受氯虫苯甲酰胺抗性增强带动 复配需求增加以及厂家关停、转产导致供应紧张，价格持续上行。 根据2024年年报，利民股份的代森锰锌、三乙膦酸铝、霜脲氰等主要产品市场占有率高达60%-80%，并 有多款产品市场占有率超过30%。 此前，利民股份披露的2025年一季度报告显示，一季度公司实现营业收入12.1亿元，同比增长22.28%； 实现归母净利润1.08亿元，同比实现扭亏。而根据此次业绩预告，今年二季度利民股份净利润也保持在 1亿元以上。 利民股份曾披露一季度业绩增长原因，并提到公司所处行业当前出现的积极信号。公司表示，市场环境 呈现积极变化，据中农立华（603970）原药价格指数监测，4月初较1月初增长1.5%，交投活跃一定程 度上表明去库存化已基本完成，农药价格触底回升，旺季对产品价格的拉动效应开始显现。 利民股份（002734）7月13日披露2025年半年度业绩预告。预计2025年上半年，公司实现归属于母公司 股东的净利润2.6亿元至2.8亿元，同比上升 ...

虽然政策"反内卷"方向明确，但不同行业的命运正走向分岔路。7月12日，华泰证券报告显示，不同行业"反内卷"成效将显著分化，光伏电池等亏 损严重行业短期筑底机会明确；钢铁煤炭等国企主导行业期待更高层级的统一指导；而家电机械等民企占比高的行业，产能前景还有待观察。 华泰证券预计光伏、电池等行业企业配合意愿高，有望形成短期的价格底，但是否反复取决于企业能否持续配合、兼并重组等能否顺 利推进；钢铁、煤炭、汽车整车等行业期待更高层级的统一指导，弹性更多在于需求端；家电、机械等行业民企占比较高、利润尚有 坚持余地，产能前景还有待观察。 亏损越严重越愿意"反内卷"：比如电池、光伏行业 亏损越严重越愿配合、国企主导行业响应最快、民企密集领域前景待察——华泰证券五维指标揭示"反内卷"政策下的行业生存法则，分别是企业 所有制结构、行业集中度、利润状况、成本曲线、需求前景。 反内卷——今年最热词汇之一，也正在成为当前政策的重要方向。 在企业所有制结构方面，华泰证券认为，国企占比越高的行业，越具备政策协调的优势，在控能耗、淘汰落后产能、减产、收储基金、兼并收购 等各方面的配合度均更高。截至2024年，煤炭行业国企占比高达84%，钢铁 ...

专家称，此次加征关税措施应当不影响符USMCA规则产品，因此实际影响范围相对有限。 当地时间7月12日，美国总统特朗普在发送给墨西哥总统辛鲍姆的信函中宣布，将自8月1日起对从墨西哥进口商品 征收30%关税。此前，特朗普于10日称，将自8月1日起对从加拿大进口的商品征收35%关税。 特朗普在信中指责墨西哥在遏制北美地区毒品走私方面成效不足。在此前致加拿大政府的信函中，特朗普同样批 评加方在芬太尼管控问题上行动不力。此外，特朗普还警告两国不要对此次加税进行报复、鼓励对方企业迁入美 国、如对方积极配合可能对税率进行调整等。 上海国际问题研究院外交政策研究所所长牛海彬接受第一财经记者采访时表示，特朗普此次对加拿大和墨西哥加 征关税措施以芬太尼管控问题为主要由头。不过，他表示，此次加征关税措施应当不影响符合美墨加协定 （USMCA）规则的产品，因此实际影响范围相对有限。 威胁与诉求 截至7月12日，特朗普已向24个国家及欧盟发出信函，相较于4月宣布的税率，此次被上调税率的经济体为少数。 目前日本、马来西亚和文莱的税率上升1个百分点，欧盟和加拿大上升10个百分点，墨西哥则上调5个百分点，巴 西则增加了40个百分点。 广东 ...

2025年，湖南省积极响应国家政策，加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新工作，形成了覆盖多领域、多品类的政策体系。 在设备更新方面，湖南省扩大了重点支持领域，在工业、能源电力等传统领域基础上，新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，鼓励工业园区和产业集 群整体推进设备更新。加力实施贷款贴息政策，在中央财政贴息1.5个百分点基础上，申请国家超长期特别国债额外贴息，降低经营主体融资成本。同时， 加快存量设备评估诊断，依法淘汰落后低效设备，加强项目储备。 消费品以旧换新领域，政策覆盖多个品类。汽车方面，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围，报废旧车并购买新能源车补贴2万元，购买2.0升 及以下燃油车补贴1.5万元；置换更新新能源车最高补贴1.5万元，燃油车最高1.3万元。家电方面，补贴品类扩至16类，按能效等级给予15%-20%补贴，每类 产品每位消费者最多补贴3件（部分品类1件），单件不超2000元。 数码产品方面，手机、平板等3类产品按售价15%补贴，单件最高500元。电动自行车以旧换新，交售老旧车换购新车给予补贴，其中锂离子蓄电池换铅酸蓄 电池车补贴600元，其他情形500元。家装厨卫聚焦5大类 ...

策略研究 周度报告 本轮地产行情还有多大空间？ [Table_RptDate] 报告日期： 2025-07-13 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003 电话：18501373409 邮箱：rensy@hazq.com 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 主要观点 [Table_Summary] ⚫ 海外关税风险可能加剧，但 A 股正在逐步脱敏。二季度经济数据即 将发布，预计弱于一季度但可能好于市场预期，对政治局会议政策 期待预计后延，市场波动将有所加剧。配置上，周五银行大跌并非 是稳市资金所为，银行 ...

智通财经7月13日电，金河生物(002688.SZ)公告称，金河生物发布2025年半年度业绩预告，预计归属于 上市公司股东的净利润为1.27亿元-1.41亿元，比上年同期增长40%-55%。报告期内，兽用化学药品板块 销售持续向好，主要产品金霉素内外销市场销量齐增，尤其是海外市场销量继续增长；六期工程项目投 产后产量增加，保障了供货需求，创造了更多利润。农产品加工板块因主要原材料玉米价格回落，对整 体业绩提升亦有贡献。 金河生物：上半年净利预增40%-55% ...