食品饮料/非白酒 百润股份（002568.SZ） 预调酒目标企稳增长，威士忌业务推进顺利 相关研究报告 《预调酒销售持续承压，期待业绩逐 步改善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.11.3 《预调酒销售短期承压，下半年新品 值 得 期 待 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.1 《预调酒业务行稳致远，威士忌新品 前 景 可 期 — 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》 -2024.7.3 ——公司信息更新报告 | 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） | | 张恒玮（分析师） | | --- | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | pangxiaojuan@kysec.cn | zhanghengwei@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030003 | 证书编号：S0790521060002 | 证书编号：S0790524010001 | |  | 业绩表现符合预期，期待威士忌放量增长，维持"增持"评级 | | | 百润股份 2024 | 年营收 30.5 亿元，同比-6.6%，归母净利润 | 7.2 亿元，同比- ...

食品饮料/非白酒 百润股份（002568.SZ） 预调酒目标企稳增长，威士忌业务推进顺利 2025 年 05 月 02 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 26.10 | | 一年最高最低(元) | 31.70/15.00 | | 总市值(亿元) | 273.89 | | 流通市值(亿元) | 187.39 | | 总股本(亿股) | 10.49 | | 流通股本(亿股) | 7.18 | | 近 3 个月换手率(%) | 82.73 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 百润股份 沪深300 相关研究报告 《预调酒销售持续承压，期待业绩逐 步改善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.11.3 《预调酒销售短期承压，下半年新品 值 得 期 待 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.1 《预调酒业务行稳致远，威士忌新品 前 景 可 期 — 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》 -2024.7. ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 百润股份（002568.SZ） 预调酒费投提效，期待威士忌催化 事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 30.5 亿元，同比-6.6%； 归母净利润 7.2 亿元，同比-11.2%。其中 24Q4 实现营收 6.6 亿元，同比 -18.0%；归母净利润 1.4 亿元，同比+0.5%。25Q1 实现营收 7.4 亿元， 同比-8.1%；归母净利润 1.8 亿元，同比+7.0%。 预调酒因高基数及需求偏弱仍有压力，25Q1 烈酒贡献少量营收。2024 年 预调酒/香精收入同比-7.2%/+6.3%，预调酒业务因高基数、需求偏弱增 长承压，香精业务表现稳健。量价拆分来看，2024 年预调酒销量同比-8.8% 至 3238 万箱，单箱价格同比+1.8%至 82.7 元，我们认为单箱价格提升主 要受产品及渠道结构变化影响。分渠道来看，2024 年线下/数字零售/即饮 渠道同比-1.5%/-30.8%/-43.6%，线下渠道相对稳健，电商及即饮渠道快 速收缩。25Q1 公司收入同比-8.1%，我们预计预调酒业务在相 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 百润股份（002568.SZ） | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,264 | 3,048 | 3,639 | 4,103 | 4,491 | | 增长率 yoy（%） | 25.9 | -6.6 | 19.4 | 12.8 | 9.5 | | 归母净利润（百万元） | 809 | 719 | 863 | 1,004 | 1,122 | | 增长率 yoy（%） | 55.3 | -11.2 | 20.0 | 16.3 | 11.7 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.77 | 0.69 | 0.82 | 0.96 | 1.07 | | 净资产收益率（%） | 20.0 | 15.3 | 16.7 | 17.5 | 17.6 | | P/E（倍） | 34.1 | 38.4 | 32.0 | 27.5 | 24.6 | | P/B（倍） | 6 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price not specified [6][18]. Core Views - The company reported a significant increase in non-recurring profit, with Q1 2025 revenue at 1.227 billion yuan, up 10.69% year-on-year, and net profit at 157 million yuan, up 29.83% year-on-year [1]. - Q1 2025 sales volume increased by 11.66% to 294,600 tons, with expectations for the 97 Pure Draft product to continue growing by around 30% [2]. - The gross margin improved significantly, with a 2.9 percentage point increase, and a decrease in cost per ton by 5.8% year-on-year [3]. Financial Performance Summary - Revenue projections for 2025-2027 are 6.212 billion yuan, 6.662 billion yuan, and 7.130 billion yuan, respectively, with growth rates of 8%, 7%, and 7% [3]. - Net profit projections for the same period are 976.8 million yuan, 1.105 billion yuan, and 1.241 billion yuan, with growth rates of 20.55%, 13.12%, and 12.32% [3]. - The company is expected to maintain a price-to-earnings ratio (P/E) of 24X, 21X, and 19X for 2025, 2026, and 2027, respectively [3]. Key Financial Metrics - The company’s total revenue for 2023 is projected at 5.378 billion yuan, with a growth rate of 9.13% [5]. - The EBITDA for 2025 is estimated at 1.370 billion yuan, with a steady increase in subsequent years [5]. - The net profit attributable to the parent company for 2025 is projected at 976.8 million yuan, with an EPS of 0.44 yuan [12].