1 估值通道 在市场处于相对均衡的稳态时，不少公司的估值会在一定范围内波动，为了更好地理解，我们可以把这个范围 定义成该公司在当时状态下的"估值通道"。 不同质地公司的估值通道并不相同， 青侨阳光医药投资 - 月度思考 在个股的日常投研中，对企业价值的评估和对潜在估值走向的理解，是非常核心的工作，它既是业务研究环节 要回答的最后一个关键问题，也是投资决策环节要明晰的第一个关键信息。 但做好这个工作并不容易，其中最大的障碍是价值的非唯一性： 价值是人们在交易中为了确定更合理的交换 比而引入的参考标准，它不是先天存在的具有唯一性的客观实体，而是后天引入的建立在大量主观假设基础上 的虚拟信仰。 我们相信某标的有多少的价值，是因为我们相信输入的假设并认同背后的逻辑。但不同的投资人愿意相信的输 入假设并不相同，能够认同的逻辑也不相同；而且即使是同一个投资人，在不同时候研究同一家公司时，他认 可的输入假设可能也会发生巨大变化，导致他愿意相信的估值在不同时期也可能会表现出巨大差异。因此， 对某家上市公司的估值，天然就是会因人而异、因时而异，很容易波动 。 但在投资实践中，我们又非常需要一个自己认同的稳定自洽的估值体系，来指 ...

青侨阳光医药投资 - 月度思考 如果用典型的市场风格分类标准去衡量，青侨基金应该属于偏左侧逆向的长线成长风格。在多数情况下，青侨 基金首先寻求的是在左侧去逆向布局尚未得到市场广泛关注的非主流标的，或者已经得到关注但投资人依然半 信半疑的非共识标的。 青侨基金最核心的投资策略，就是寻找和投资"现在市场不认但未来不得不认"的生物医药资产。 辨别"现在市 场不认"很容易，难的是如何辨别"未来不得不认"。 下面是我们对这个问题的一些思考。 1 未来不得不认的背后， 要么是内生价值的爆发成长， 要么是市场定价的严重低估。 资本定价模型是当代资产管理的核心底座，它的核心思想是预期收益与潜在风险之间的正相关关系，预期收益 越高的资产往往潜在风险也越大，用公式表示就是"某资产的预期收益率=无风险利率+该资产承担额外风险的 收益率补偿"。这很合直觉，对大类资产的历史回报也有很好的解释力，比如过去10多年，国内股票基金的潜 在风险最大，但长期年化收益率也最高 （10%-15%)；债券基金的潜在风险明显更低，但年化收益率也会更低 (比如5%-6%)；货币基金的潜在风险是最低的，对应的年化收益率也最低(比如2%-3%)。 但这只对长 ...