香港交易所（0388.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 证 券 研 究 报 告 业绩高增，创新加速 目标价：516.9 港元 事项： ❖ 香港交易所发布 2025 年年报。2025 年实现营业收入 291.61 亿港元（同比 +30.3%），归母净利润 177.54 亿港元（同比+36.0%）。2025Q4 实现营业收入 73.10 亿港元（同比+14.6%），归母净利润 43.35 亿港元（同比+14.7%）。 评论： （1）2025 年现货部门收入 147.04 亿港元（同比+56.1%），其中交易费及交易 系统使用费+结算及交收费+存管、托管及代理人服务费合计 132.91 亿港元（同 比+64.1%）。受中国内地科技发展及大规模市场改革的带动，投资者对中国相 关资产的兴趣在 2025 年持续回升，吸引国际资本流入香港。同时，世界各地 投资者正放眼全球，寻找多元化的增长及风险管理机遇，中国内地投资者参与 程度提升。年内整体平均每日成交金额、沪深港通北向交易平均每日成交金额、 沪深港通南向交易平均每日成交金额均创下新高。现货市场整体平均每日成交 金额达到 2498 亿港元（同比+90%），沪深港通北 ...

事项： 证 券 研 究 报 告 香港交易所（0388.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 业绩高增，创新加速 目标价：516.9 港元 港股公司 金融交易所及数据 2026 年 02 月 27 日 当前价：415.40 港元 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：崔祎晴 ❖ 香港交易所发布 2025 年年报。2025 年实现营业收入 291.61 亿港元（同比 +30.3%），归母净利润 177.54 亿港元（同比+36.0%）。2025Q4 实现营业收入 73.10 亿港元（同比+14.6%），归母净利润 43.35 亿港元（同比+14.7%）。 评论： （1）2025 年现货部门收入 147.04 亿港元（同比+56.1%），其中交易费及交易 系统使用费+结算及交收费+存管、托管及代理人服务费合计 132.91 亿港元（同 比+64.1%）。受中国内地科技发展及大规模市场改革的带动，投资者对中国相 关资产的兴趣在 2025 年持续回升，吸引国际资本流入香港。同时，世界各地 投资者正放眼全 ...

信贷成本方面，富瑞看法则较为保守，偏好资产负债表较稳健及风险取态较审慎的银行。虽然今年本地 楼市初步复苏，但仍未见结构性转势。富瑞相信行业层面的不良贷款高峰期已过，预期与商业房地产相 关的不良贷款将于今年见顶回稳，其后经历一至两年的去风险过程。 股份方面，富瑞最看好港交所(00388)，因其更具杠杆效应，目前估值低于长期平均水平，升评级至"买 入"，目标价由373.94港元升至502港元。虽然富瑞亦预期本地银行股今年将录得正回报，但或因资本回 报水平较低而跑输国际同业。予中银香港(02388)及东亚银行(00023)"持有"评级，较偏好前者，基于其 基本面较具韧性及较高的回报水平; 中银目标价由31港元升至48港元。至于东亚银行，富瑞预期今年信 贷成本仍维持高企，但亦有交易机会，因考虑到潜在指数纳入及香港物业市场复苏因素。如去风险速度 较预期快，则有望带来进一步估值重估; 目标价由12港元升至16港元。 富瑞发布研报称，对今年香港金融股前景看法正面，因新股市场活跃、结构性跨境资金流动，以及住宅 物业市场初步复苏。富瑞预期未来美联储的政策可能令HIBOR正常化，料今年上半年一个月HIBOR将 维持于2.5%水平 ...