业绩回顾 风险 光储需求不及预期，市场竞争加剧，外贸政策波动风险，汇率波动风险。 坚定向大功率场景延伸，看好25 年光储新品放量。公司在户用光储场景基本盘稳定，24 年公司推出全 球首款功率高达5000W 的微型逆变器MiT，质保年限达25 年，预期下半年推出二代阳台微光储产品， 我们预期公司25年微逆出货同比增长30%。同时，公司坚定向大功率场景延伸，24 年推出320KW 组串 式光伏逆变器，大储方面目前已有在手订单，我们认为公司前期研发、营销费用投入有望开花结果，储 能各产品线全面放量，营收有望实现翻倍增长，同时25 年期间费用率有望小幅下降，推动利润增长。 盈利预测与估值 由于公司1Q25 费用仍处于较高位置，大储订单尚未放量，我们下调2025年净利润38%至4.75 亿元，首 次引入2026 年盈利预测6.32 亿元。 维持跑赢行业评级，我们下调目标价32.3%至134 元，对应25、26 年35、26 倍市盈率，较当前股价有 38.1%的上行空间，当前股价对应25、26 年25、19 倍市盈率。 2024 年和1Q25 业绩低于我们预期 公司公布2024 年业绩：收入19.93 亿元，同比-2%； ...