2025 年 5 月 6 日 公司研究 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 19.93 亿 元，同比-1.63%；实现归母净利润 3.44 亿元，同比-32.75%；实现扣非归母净 利润 2.94 亿元，同比-44.13%。2025 年 Q1 公司实现营收 3.36 亿元，同比-1.46%； 实现归母净利润-0.1 亿元；实现扣非归母净利润-0.1 亿元。 点评： 微逆持续推出新品，毛利率维持高位。公司 2024 年微型逆变器及监控设备业务 实现销售收入 12.27 亿元，同比-13.24%，其中微型逆变器销量约 98.62 万台， 监控设备销量约为 22.93 万台；毛利率为 53.54%，同比+5.31pct。2024 年， 公司推出了全球首款功率高达 5000W 的微型逆变器 MiT，质保可达 25 年，在 确保系统稳定运行的前提下，为客户提供了性价比更高的解决方案。 储能业务产品持续拓展，毛利率有所提升。公司 2024 年储能系统业务实现营收 3.12 亿元，同比-0.1%；毛利率 18.92%，同比+2.32pct。公司一直积极拓展储 能市场，优化并推出 ...

业绩回顾 风险 光储需求不及预期，市场竞争加剧，外贸政策波动风险，汇率波动风险。 坚定向大功率场景延伸，看好25 年光储新品放量。公司在户用光储场景基本盘稳定，24 年公司推出全 球首款功率高达5000W 的微型逆变器MiT，质保年限达25 年，预期下半年推出二代阳台微光储产品， 我们预期公司25年微逆出货同比增长30%。同时，公司坚定向大功率场景延伸，24 年推出320KW 组串 式光伏逆变器，大储方面目前已有在手订单，我们认为公司前期研发、营销费用投入有望开花结果，储 能各产品线全面放量，营收有望实现翻倍增长，同时25 年期间费用率有望小幅下降，推动利润增长。 盈利预测与估值 由于公司1Q25 费用仍处于较高位置，大储订单尚未放量，我们下调2025年净利润38%至4.75 亿元，首 次引入2026 年盈利预测6.32 亿元。 维持跑赢行业评级，我们下调目标价32.3%至134 元，对应25、26 年35、26 倍市盈率，较当前股价有 38.1%的上行空间，当前股价对应25、26 年25、19 倍市盈率。 2024 年和1Q25 业绩低于我们预期 公司公布2024 年业绩：收入19.93 亿元，同比-2%； ...