事件：蜂助手发布2025 年三季报。公司前三季度实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64%；实现归母 净利润1.34 亿元，同比增长46.65%；实现扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长46.60%。 投资建议： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.11/25.64/31.88 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.74/3.44 亿元。维持"买入"评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。 定增布局算力中心、智能体终端和端侧AI 芯片。公司于9 月30 日发布2025 年定增预案，计划定增募资 9.84 亿元，投向云终端算力中心（5.5 亿元）、物联网终端智能化升级（2.2 亿元）、瘦终端SoC 芯片研 发（2.1 亿元）。其中，云终端算力中心一期已启动约700 个机柜建设，为公司AI 终端、云游戏等业务 提供算力支持，相比租赁算算力成本大幅下降。物联网升级项目构建"端侧智能体+云端算力"架构，应 用于智能音箱等终端，推动战略转型至智能化服务生态。瘦终端SoC 芯片研发项目通过自主研发SoC 芯 片赋能AI 终端厂商，提供算力、算法及服务整体方案。 定增募投 ...