证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 12 18 年 月 日 学大教育（000526.SZ） 业绩拐点初显，职业教育打造第二增长曲线 短期看，公司 Q3 业绩下滑但合同负债大幅提升，业绩拐点初显。虽然公司 2025Q3 单季度实现营业收入 6.97 亿元/同比+11.19%，归母净利润 143 万元 /同比-89.90%，利润承压预计是由于扩张带来的教师人工成本增长。但公司 前置性指标合同负债在 2025Q3 末达到了 12.04 亿元，同比增长 22.48%，增 速较 Q2 的 3.65%大幅提升，表示公司未来收入确认有较强保障。 同时，公司历史遗留负债状况显著改善。公司已于 2025 年初全额偿还了历 史遗留的巨额债务本金，公司于 2016 年向原控股股东紫光卓远借款（本金） 共计 23.5 亿元，截至公司 2024 年报发布日公司已还清该 23.5 亿元本金。从 财务指标看，公司资产负债率从 2022 年的 86.7%持续下降至 2025 年 Q3 的 77.1%。 长期来看，受益于行业竞争格局优化，公司主业个性化教育业务持续扩张。1） 个性化辅导：以"一对一"和"一对少"小班 ...