整体毛利率稳中有升，费用控制效果显著。1H25 公司综合毛利率为26.93%，同比提升1.57pp。分业务 看，电力和热力销售毛利率稳步提升，分别同比+0.87pp、+3.26pp；高速增长的能源服务板块毛利率为 31.23%；费用端，公司销售费用和管理费用得到良好控制，同比分别下降0.42pp、1.22pp。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2 亿元、9.6亿元、11.9 亿元，对应动 态PE 分别为25 倍、21 倍、17 倍。公司作为国内领先的清洁能源运营商与服务商，能源服务业务正处 高速发展期，有望成为未来业绩增长核心引擎。同时，公司前瞻性布局AI 能源与资产通证化 （RWA），与蚂蚁数科的合作有望开辟全新价值空间。我们看好公司"资产+服务"双轮驱动战略及数字 化转型前景，维持"买入"评级。 能源服务业务高速增长，成为业绩核心驱动力。1H25公司业绩稳健增长，主要得益于能源服务业务的 爆发式增长。分业务看，公司传统业务中，电力销售收入27.86 亿元，同比增长3.09%，保持平稳；热 力销售收入11.57 亿元，同比下降14.42%。能源服务业务表现亮眼，实现收入1 ...