投资建议：我们看好公司主业稳健性及股息价值，长期看好公司积极拥抱AI及教培等新业务，有望打 开收入与估值天花板。考虑到上半年业绩完成情况，我们小幅下调此前业绩预期，预计公司2025/26/27 年归母净利润分别为10.99/11.65/12.5 亿元（此前预期分别为12.18/13.33/14.42 亿元），当前股价对应 11/11/10 倍 PE，参考可比公司估值（凤凰传媒、中南传媒、山东出版、新华文轩），由于公司主业稳 健+新业务布局积极，给予公司25 年15xPE，目标市值165 亿元，对应目标价18.4 元，维持"强推"评 级。 风险提示：纸张成本上涨，教育政策变化，在校学生数变化，并购进展不及预期，新业务进展不及预期 受季度确认节奏影响利润有波动，但H1 纬度看仍稳健度较高。教育出版公司一般上半年确收春季学 期，下半年确收秋季学期，偶有季度间波动或属于正常确收节奏问题，建议【以半年纬度】观测业绩稳 健性。回归南方业绩，25h1 剔除税收影响后扣非净利口径增速～3%，仍保持较为稳健增长。 重申此前观点，公司质地较优+新业务兑现能力强。1）公司地处广东有人口优势+出版中为数不多仍有 外延并购逻辑的标的， ...