海天味业 20260306 摘要 Q&A 对海天味业的核心投资观点与市场预期差主要体现在哪些方面？ 市场对海天味业的预期差主要在于低估了公司自 2023 年起在内部经营与外部 商业模式上的系统性变革。过去两到三年调味品行业需求偏弱，使得公司变革 海天味业渠道库存已从 2021 年 4 个月峰值降至 2 个月合理水平， 2024Q1 起收入重回增长轨道。 销售决策权下放省区，定制化餐调响应流程缩短至 3 天，通过柔性生产 切入连锁餐饮标准化需求。 复调业务转向"场景绑定"模式，首个大单品凉拌汁 2024 年规模达 5 亿元，放量速度超传统新品。 成本端豆油价格超预期上涨，叠加 CPI 回升预期，行业距前次提价已 4- 5 年，新一轮提价窗口期临近。 预计 2025-2027 年归母净利润增速 11%-12%，港股估值约 21 倍 PE，较 A 股具备更高性价比。 成效未能充分体现在收入与利润弹性上，但随着餐饮需求边际改善，相关变革 有望从量变走向质变并体现为业绩起色。核心变革聚焦两条主线：其一，面向 To B 推动"餐饮解决方案"体系；其二，面向复合调味料推动商业模式升级。 盈利预测方面，预计公司 2025~2 ...