证券研究报告 | 公司点评 | 化学制药 结构优化，CDMO 持续发力 ——普洛药业 2025 年报业绩点评 投资要点 ❑ 2025 年报 CDMO 板块已经成为公司毛利贡献最大的业务板块，超过了原料药。 我们预计 2026 年 CDMO 业务仍望延续高增，原料药板块触底回升，业务结构 和产品结构持续优化。 ❑ 财务表现：利润承压，经营质量高 2025 年公司实现营业收入 97.84 亿元（YOY-18.62%）；归母净利润为 8.91 亿元 （YOY-13.62%），扣非归母净利润为 7.69 亿元（YOY-21.86%）。单季度看， 2025Q4 公司实现营业收入 20.20 亿元（YOY-26.06%）；归母净利润为 1.90 亿元 （YOY+17.92%），扣非归母净利润为 1.22 亿元（YOY-20.33%）。2025 年经营活 动产生的现金流 12.20 亿（远好于净利润），同比+0.95%，显示较好的经营质 量。 CDMO 业务：快速增长，项目数量持续增长。 2025 年公司 CDMO 业务实现营 业收入 21.98 亿元（YOY+16.66%）。年报内进行中项目 1311 个，同比增长 32 ...