投资建议：我们预计公司2025 年-2027 年的收入分别为8.86 亿元、11.45 亿元、22.85 亿元，净利润分别 为-6.76 亿元、-6.18亿元、-1.73 亿元，对应EPS 分别为-1.69 元、-1.55 元、-0.43元；考虑到公司已上市/ 即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，维持买入-A 的 投资评级，根据DCF 模型给与6 个月目标价54.40 元。 风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风 险。 事件：公司发布2025 年三季报，报告期内公司实现营业收入5.66 亿元，同比增长301%；实现归母净利 润-5.98 亿元。营收高速增长主要驱动因素为公司与齐鲁制药、DISC MEDICINE, INC 的授权许可合同 确认收入金额较大，同时药品销售收入较上年同期增长较多。 公司创新药BD 持续兑现。公司已在年内完成多个产品授权，1）将长效升白药注射用阿格司亭α在大中 华区（包括中国大陆、香港、澳门和台湾）内开发、生产、改进、利用和商业化许可产品的权利授予齐 鲁制药，获得首付款 3.8 亿元人民币；2） ...