证券研究报告 必选消费 黄酒行业：格局优化，剑指高端 华泰研究 2025 年 5 月 19 日│中国内地 深度研究 黄酒行业：底蕴深厚，趋势见底，亟待反转 黄酒是世界三大酿造酒之一，承载丰富的文化历史，细分种类风格各异，其 中绍兴酒最具特色。长期以来黄酒品类小众、市场边缘且模式传统，23 年 黄酒行业收入约 210 亿（同比+2%），但全国规上黄酒生产企业完成销售收 入 85 亿元（同比-16%），规上企业 17-23 年营收/利润总额 CAGR 分别为 -13%/-9%，近 8 年呈现量减价滞的特点，规上数量 17-23 年自 121 家降至 81 家。行业困局下，市场挤压出清趋势延续，头部企业针对消费区域、消 费人群和消费场景积极改革求变，23 年规上企业平均利润率同比+5pct 至 17.5%；行业整体趋势见底，有望迎来反转。 变化积极：竞争格局优化，供给驱动向上，龙头引领高端化起航 近年来行业发生许多积极变化，行业竞争格局愈发明朗（17-23 年规上企业 CR2 由 15%升至 37%；CR5 约 60%），会稽山、古越龙山份额显著提升， 为行业发展创造良好条件。同时，行业在品牌端（会稽山、古越龙山、 ...