核心观点 运动龙头 25Q2 流水稳健，期待经营继续改善。2025Q2，运动服饰行业龙头公司在需求波动的背景下展现出良好的经 营韧性流水保持稳健，展现出较强的经营韧性，在耐克营收增速下滑背景下实现市场份额的提升。安踏体育多品牌 矩阵优势持续发挥，主品牌以及 FILA 流水稳健增长，迪桑特、可隆与 MAIA 等新品牌增长显著；李宁渠道与产品持 续调整，Q2 流水（不包含李宁 YOUNG）同比录得低单位数增长；特步主品牌 Q2 录得低单位数增长，索康尼录得 20% 以上增长，新品牌维持较高增速；361 度 Q2 主品牌/童装/电商同比录得约 10%/10%/20%增长，线上线下同步发力， 超品店效率显著提升。各公司通过多品牌运营、新业态拓展及赛事营销驱动增长，产品端大力发展专业运动板块， 如安踏 PG7、马赫；李宁飞电、越影；特步 160X；361 度飞飚等系列持续迭代，跑鞋流水增速高于其他品类，同时依 靠电商渠道拉动流水增长并减轻库存压力。库销比整体维持在 4-5 个月的健康水平且折扣可控。各大公司维持全年 指引，期待产品、渠道持续调整叠加 24H2 基数下降情况下 25H2 经营数据环比进一步改善。 若羽臣 ...