泡泡玛特 20260128 摘要 股价在回购后有所回升，公司行动类似 2022 年和 2023 年初，为未来 业绩提供支撑，当前估值约为 16 倍，低于其他消费类股票，维持推荐 评级。 北美市场是影响泡玛特股价的关键因素，尽管中国及亚洲市场成熟，但 北美增长仍受关注。四季度未发布拉布布相关商品，旨在检验其他 IP 表 现并建设美国基础能力。 预计 26 年拉布布将通过更多联名和新品实现长线运营，同时推出十周 年盲盒吊卡增加 IP 多样性，并期待与索尼合作的大电影提升品牌价值。 新兴人 IP 表现出色，通过工业化体系推新 IP，包括高曝光、内容化、多 品类等方式运营，TikTok 直播电商数据显示新兴人占比显著提升。 中国区预计 26 年自然增长约 15%，需求稳定健康，爆款商品销售良好。 东南亚市场稳健发展，东亚地区单店提升明显，日本和韩国需求旺盛并 涨价。 美国预计 25 年底有 12 家店，26 年新增四五十家店，实现翻倍增长； 欧澳及其他地区新增 15 家左右门店，总体收入预期 500 亿，对应 175 亿利润。 市场对泡玛特 26 年业绩持续性存在担忧，但推迟上新品有利于建设基 础能力，并通过联名、新 ...