中粮科工2024 年新签订单增长9.2%，冷链物流新签订单增长10.3%。公司深度服务中粮集团粮食供应安 全现代产业链，是我国冷链物流行业规模快增的核心受益方。 投资要点： 维持增持。下调预 测 2025-2026 年 EPS0.52/0.59 元（原 0.57/0.67 元）增15.0/13.2%，预测2027 年EPS 为0.66 元增11.0%。公司受益于我国冷链物流行业规模快增，给予2025 年29 倍PE，维持目标价15.08 元。 本报告导读： 2024 年归母净利润增7.3%，经营现金流同比增长18.7%。(1)2024 年营收26.5 亿元增9.8%(Q1-Q4 同 比-16.1/-8.0/+7.4/+32.4%),2025 年Q1 营收4.7 亿元增32.2% 。归母净利2.3 亿元增7.34%(Q1-Q4 同比 +1.8/-0.6/36.0/6.2%),2025 年Q1 归母净利0.4 亿元增7.6%。2024 年扣非归母净利2.2 亿元增5.7%,2025 年 Q1 扣非归母净利0.3 亿元增9.2%。 (4)应收账款7.4 亿元增9.30%,减值损失合计1.1 亿元(23 年0.4 亿 ...

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入26.5 亿元，yoy+9.8%，归母 净利润2.3 亿元，yoy+7.3%，扣非归母净利润2.2 亿元，yoy+5.65%。 2024 年四季度，公司实现营收13.2 亿元，yoy+32.4%，qoq+201.6%，归母净利润1.2亿元，yoy+6.2%， qoq+258.8%，扣非归母净利润1.2 亿元，yoy+1.7%，qoq+296.9%。 2025 年一季度，公司实现营收4.7 亿元，yoy+32.2%，qoq-64.1%，归母净利润0.4 亿元，yoy+7.6%， qoq-68.7%，扣非归母净利润0.3 亿元，yoy+9.15%，qoq-71.2%。公司2024 年业绩略低于预期，主因单 四季度超预期产生信用减值损失0.67 亿元，若加回公司经营业绩实际上超过此前预期。公司一季度业绩 平稳增长符合预期。 在手订单趋势性改善，未来业绩增长确定性强。截至2024 年末，公司账面合同负债规模达到8.42 亿 元，自2022 年公司合同负债见顶回落，2023 年开始逐步回升，目前在手订单已逐步走出低谷，未来公 司收入增长的 ...

收入利润稳步增长，业务转型有望加速 关注中长期投资价值，维持"增持"评级 我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提 升，中长期来看公司仍具备较好的投资价值。 考虑到24 年业绩不及我们此前预期，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为2.8、3.4、4.0 亿元（25- 26 年前值为3.2、3.8 亿元），维持"增持"评级。 风险提示：在手订单执行不及预期，行业景气度下滑，毛利率提升不及预期，项目回款不及预期。 分业务来看，24 年公司设计咨询、机电工程系统交付、设备制造业务分别实现营收6.10、15.75、3.99 亿元，同比分别+0.63%、+46.64%、-28.35%，毛利率分别为47.90%、19.78%、13.28%，同比分别 +5.16、+2.50、-6.93pct，机电工程业务规模快速扩容，除设备业务外，其余业务毛利率均显著改善，从 而驱动整体盈利能力上行。 盈利及控费能力稳步提升，现金流持续改善 24 年公司毛利率为25.49%，同比+0.75pct，期间费用率为11.5%，同比-0.69pct，其中销售、管理、研 发、财务费用率同比分别 ...