医药生物/中药Ⅱ 昆药集团（600422.SH） 2025 年经营承压，砺行克难扎实推进业务发展 2026 年 03 月 23 日 投资评级：买入（维持） 公司 2025 年实现营收 65.75 亿元（同比-21.74%，下文皆为同比口径）；归母净 利润 3.50 亿元（-46.00%）；扣非归母净利润 1.07 亿元（-74.45%）。从盈利能力 来看，2025 年毛利率为 38.52%（-4.94pct）；净利率为 6.37%（-2.57pct）。从费用 端来看，2025 年销售费用率为 25.98%（-0.51pct）；管理费用率为 5.76%（+1.34pct）； 研发费用率为 1.56%（+0.29pct）；财务费用率为 0.66%（+0.49pct）。考虑到公司 阶段性受外部经营环境变化与内部模式转型的双重影响，下调 2026-2027 年并新 增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.44/3.58/4.49 亿元（原预 计为 7.59/9.12 亿元），EPS 为 0.32/0.47/0.59 元，当前股价对应 PE 为 36.4/24.8/19.7 倍，我们看好 ...