中国圣牧 20250718 摘要 中国有机奶市场需求增长，圣牧作为中国最大的有机牧场，受益于消费 者对高端、健康产品的需求，市场前景乐观，人均消费水平提升将进一 步推动有机奶市场发展。 原奶价格自 2021 年以来持续下滑，但降幅收窄，预计产能出清接近尾 声，奶价有望企稳，利好圣牧成母牛估值及利润增长。牛肉价格自 2023 年起回升，得益于反倾销政策和供给短缺，将显著改善圣牧的利 润表现。 预计圣牧 2025 年仍可能亏损，但 2026 年保守估计可实现约 4 亿元利 润，对应 PE 约为 5 倍，估值显著低于同行，股价弹性空间大。公司通 过分散式管理多个中小型牧场实现规模经济，有效控制成本。 国内上游养殖资源稀缺，规模化是必然趋势。圣牧与蒙牛绑定股权结构， 确保奶源供应稳定，聚焦有机乳业，毛利率维持在 30%左右，财务报表 质量和现金比率表现优异。 圣牧原料奶销售单价常年维持在 4 元左右，特色奶（有机、A2、娟姗） 占比高，使其在价格下行周期表现出更好的防守性和经营韧性。地理资 源优势和与蒙牛的合作关系是其独特竞争优势。 Q&A 中国圣牧作为国内有机奶的龙头企业，其主要业务和市场前景如何？ 中国乳制品加工 ...