证券研究报告 食品饮料 行业专题报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 10 日 证券分析师 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 周翔 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 投资评级： 看好（维持） ——龙头韧性凸显，重视牧业、餐饮链估值修复机会 投资要点： 板块表现： 大众品 25 年中报总结 【啤酒】上半年啤酒公司收入端来看，全国性啤酒企业收入利润表现稳健，区域性企业业 绩弹性更优，利润端来看，成本下行贡献毛利增长，费率改善逐步释放盈利能力。产品结 构高端化升级作为啤酒行业此前盈利主线，在当前宏观环境下有所承压，全国性啤酒企业 吨价增速较此前明显收窄，但经营韧性仍在，成本端和费用率的改善则构成了啤酒企业盈 利增长的主要贡献。展望后续，我们认为在终端需求逐步复苏预期下，啤酒企业基本面仍 具向上空间，但考虑到啤酒市场总量预期稳定，结构升级也已行至中局，后续机会预计更 多以个 ...

目前，28家A股及H股上市乳企2025年半年报已披露完毕。综合来看，受多重因素影响，国内乳制品行 业整体面临较大压力，超六成企业营收同比下滑，净利润呈现涨跌各半的局面。 上半年，原奶板块仍未能走出亏损困境，相关企业业绩承压明显。头部企业通过成本管控、技术革新和 战略调整，展现出较强的经营韧性，亏损幅度有所收窄。 "上半年乳企普遍以利润为核心调整业务策略，努力实现可持续发展。头部企业凭借强大的综合实力， 在净利润方面保持增长，基本盘保持稳定。"中国农垦乳业联盟专家组组长宋亮对《证券日报》记者表 示。 头部企业优势明显 上半年，28家上市乳企实现营收总额1901.48亿元，同比下降1.05%；实现归属于上市公司股东的净利润 合计123.99亿元，同比下降14.83%；经营活动产生的现金流量净额合计49.41亿元，同比下降31.72%； 研发费用合计6.97亿元，同比增长14.99%；存货合计370.18亿元，同比下降6.18%。 具体来看，营收超百亿元的企业共5家，包括内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称"伊利"）、 中国蒙牛乳业有限公司（以下简称"蒙牛"）、光明乳业股份有限公司（以下简称"光明乳业"）、中国 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國聖牧有機奶業有限公司 呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01432 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 30,000,000,000 | HKD | | 0.00001 HKD | | | 300,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | HKD | | | | | 本月底結存 | | | 30,000,000,000 | HKD | | 0 ...

证券研究报告 食品饮料 | 饮料乳品 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 29 日 证券分析师 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 08 | 月 28 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 0.39 | | | 一年内最高/最低（港 | | | | 0.50/0.15 | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 3,226.80 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 3,226.80 | | | 资产负债率（%） | | | | 48.53 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 中国圣牧(01432.HK) 投资评级： 买入（维持） ——中报显著减亏，静待基本面弹性释放 投资要点： 公司发布 2025 年上半年业绩，实现总收入 16.51 亿元，同比+5.3%，其中实现销售收入 14.44 亿元，同比-3.11%，实现归母净利润减亏 0.95 亿至-0.48 亿元，现金 EBITDA 同 比提升 19.7%至 ...

北京商报讯（记者 孔文燮） 8月27日晚间，中国圣牧披露的上半年财报显示，实现营业收入约为 16.5亿 元，同比增长5.3%；实现母公司拥有人应占亏损4832.2万元，同比收窄66.4%。 ...

于2025年6月30日，集团运营34座牧场，其中包含1座育肥牛牧场。集团畜群存栏总量146,516头，其中 奶牛存栏量143,553头，成乳牛占比44.9%；育肥牛存栏量2,963头，较上年末下降9,070头，饲养品种集 中于和牛、安格斯等高端核心牛。 格隆汇8月27日丨中国圣牧(01432.HK)公告，截至2025年6月30日止6个月的中期业绩，营业收入16.5亿 元，同比增长5.3%；母公司拥有人应占亏损4832.2万元，同比收窄66.4%；公司董事会不建议就截至 2025年6月30日止6个月派付中期股息(截至2024年6月30日止6个月：无)。 集团以奶牛养殖为核心业务，专注于生产和销售高端沙漠有机原料奶、有机A2原料奶及DHA原料奶。 在深耕沙漠有机奶产销主业的同时，为精准对接客户对优质原奶的多元化需求，持续研发出多种功能性 原奶，既丰富了产品矩阵，亦提升了盈利能力。"高端化+多元化"的产品布局使本集团在奶牛养殖行业 中拥有明显的差异化竞争优势。 ...

中国圣牧(01432)发布截至2025年6月30日止6个月业绩，该集团期内取得营业收入16.51亿元人民币，同 比增加5.3%;母公司拥有人应占亏损4832.2万元，同比收窄66.4%;每股基本亏损0.006元。 ...

智通财经APP讯，中国圣牧(01432)发布截至2025年6月30日止6个月业绩，该集团期内取得营业收入 16.51亿元人民币，同比增加5.3%;母公司拥有人应占亏损4832.2万元，同比收窄66.4%;每股基本亏损 0.006元。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 CHINA SHENGMU ORGANIC MILK LIMITED 中國聖牧有機奶業有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1432） 截 至2025年 6 月30日止六個月的 中期業績公告 （除特別列明外，所有金額以人民幣（「人民幣」）千元列示） 經營狀況 截至6月30日止六個月 | | 2025年 | 2024年 | 變動 | | --- | --- | --- | --- | | | （未經審核）（未經審核） | | | | 營業收入(1) | 1,650,912 | 1,567,692 | +5.3% | | 銷售收入 | 1,444,274 | 1,490,702 | -3.1% | | 毛利 | 364,866 | 394,509 | -7.5% | | 母公司擁有人應佔虧損 | (48,322) | (143,681) | -66.4% | | 現金EBITDA(2) | ...

Performance Summary - China People's Insurance Group reported revenue of 324.12 billion yuan, a year-on-year increase of 10.87%, and a net profit of 26.67 billion yuan, up 13.98% [1] - China Life Insurance recorded revenue of 239.49 billion yuan, a 2.2% increase, with a net profit of 40.93 billion yuan, growing by 6.9% [1] - CNOOC's revenue was approximately 207.61 billion yuan, down 8.45%, with net profit around 69.5 billion yuan, a decrease of 13% [2] - Meituan's revenue reached 178.40 billion yuan, up 14.7%, but adjusted net profit fell by 41% to 12.44 billion yuan [3] - CITIC Bank's revenue was 105.43 billion yuan, down 2.96%, while net profit increased by 2.8% to 36.48 billion yuan [3] - Fosun International's revenue decreased by 10.8% to 87.28 billion yuan, with net profit down 8.2% to 0.66 billion yuan [3] - New Hope Energy reported revenue of 55.67 billion yuan, a 2% increase, but net profit decreased by 5.6% to 2.43 billion yuan [4] - China Cinda's revenue was 34.36 billion yuan, down 2%, while net profit increased by 5.8% to 2.28 billion yuan [5] - China Orient Group's revenue decreased by 12% to 19.86 billion yuan, but net profit surged by 116% to 0.20 billion yuan [6] - Shimao Group's revenue fell by 49% to 14.80 billion yuan, with a net loss of 8.93 billion yuan, narrowing by 61% [7] - Chongqing Steel's revenue was approximately 13.08 billion yuan, down 13.26%, with a net loss of 0.13 billion yuan, narrowing by 81% [8] - United Group's revenue increased by 197.3% to 12.08 billion yuan, with a net profit of 1.69 billion yuan, reversing from a loss of 0.21 billion yuan [9] - Chow Sang Sang's revenue decreased by 2.5% to 11.04 billion yuan, while net profit increased by 71.4% to 0.90 billion yuan [10] - Tianhong International's revenue was 11.03 billion yuan, down 1.86%, with net profit rising by 53.33% to 0.42 billion yuan [11] - Meidong Automotive's revenue fell by 4.9% to 10.14 billion yuan, with a net loss of approximately 0.82 billion yuan, expanding by about 29 times [12] - Jian Sha Tsui's revenue was 8.24 billion yuan, down 6.6%, with net profit of 2.33 billion yuan, a decrease of 7.06% [13] - Sino Land's revenue decreased by 6.64% to 8.18 billion yuan, with net profit down 8.7% to 4.02 billion yuan [14] - Xinyi International's revenue was 8.10 billion yuan, down 5.7%, with net profit of 0.14 billion yuan, a decrease of 19.22% [15] - Fuyao Glass reported revenue of approximately 7.74 billion yuan, down 27.7%, with net profit of approximately 0.26 billion yuan, a decrease of 82.6% [16] - Tianjin Port Development's revenue increased by 3% to 6.95 billion yuan, while net profit decreased by 17.3% to 0.35 billion yuan [17] - Guotai Junan International's revenue was approximately 2.83 billion yuan, up 30%, with net profit of approximately 0.55 billion yuan, a growth of 182% [21] - IGG's revenue decreased by 0.5% to 2.72 billion yuan, with net profit down 2.85% to 0.32 billion yuan [22] - China Aircraft Leasing's revenue was 2.40 billion yuan, down 4.86%, while net profit increased by 6.66% to 0.14 billion yuan [22] - China Orient Education's revenue increased by 10.2% to 2.19 billion yuan, with net profit rising by 48.4% to 0.40 billion yuan [23] Corporate News - China Shengmu signed a new procurement framework agreement with Yiyingmei Dairy for milk powder [24] - Rongchang Bio's clinical trial for Taitasip in treating IgA nephropathy reached its primary endpoint in Phase III [24] - China Huaxing's Bagua City project is expected to start construction in October, with completion by the end of 2026 [24] Buyback Activities - Tencent Holdings repurchased 909,000 shares for 550 million HKD at prices between 596-614.5 HKD [24] - HSBC repurchased 1.5472 million shares for approximately 156 million HKD at prices between 100.2-101.5 HKD [24] - Hang Seng Bank repurchased 210,000 shares for approximately 23.49 million HKD at prices between 111.5-112.2 HKD [24] - MGM China repurchased 1 million shares for approximately 16.02 million HKD at prices between 15.92-16.13 HKD [24]