公司报告 | 半年报点评 恒瑞医药（600276） 证券研究报告 公司持续降本增效，提升运营效率 2025H1，公司销售费用为 43.89 亿元，销售费用率为 27.85%，同比下降 1.11 pct；管理费用为 12.85 亿元，管理费用率为 8.15%，同比下降 0.48 pct；研 发费用为 32.38 亿元，研发费用率为 20.48%，同比下降 1.85 pct。 海外授权收入持续增长，2025 年至今授权首付款达 7 亿美元 自 2018 年以来，公司与全球合作伙伴进行了 17 笔对外许可交易，潜在总 交易额约为 260 亿美元，首付款总额超 10 亿美元，另获得若干合作伙伴的 股权。其中 2025 年至今，公司已实现 4 笔对外授权，其中最为瞩目的是， 公司将 HRS-9821 项目的海外独家权利以及至多 11 个项目的海外独家许可 的独家选择权授予 GSK，首付款为 5 亿美元，潜在交易总额为 120 亿美元。 创新药收入未来三年或加速增长，新上市项目逐年增多 2025H1 创新药进入快速放量阶段，国际化贡献利润持续增长 事件：公司发布 2025 年上半年业绩公告。2025 年上半年，公司实现营 ...