赛力斯连续2个季度利润低于我们的预期，主要由于销售、研发费用增速较 快，且公司指引相关费用将持续投入以支撑高端品牌打造和新兴领域布局。 我们维持赛力斯营收预期大体不变，但大幅下调2025/2026/2027年利润预 期约30-40%至82/117/152亿，隐含年利润增幅37/43/30%，较市场一致预 期低0-16%左右。我们看好赛力斯在中国中高端汽车市场的领先地位，但考 虑公司仍在投入期，净利率或在5-6%，低于我们之前预期的8-10%。因 此，我们下调目标价至150元(原目标价170元），基于22倍2026年预期市盈 率（原15倍2026E PE)。 大幅下调2025-27年利润预期 考虑到公司的指引，我们主要上调了销售费用、研发费用率合计约2ppt，减 少2025-27年净利润预期30-50亿元，此外我们亦考虑了华为引望的收购溢 价的摊销，减少2025-27年净利润预期5-15亿元，我们将2025/2026/2027年 的 利 润 预 期 下 调 了 约 3 0 - 4 0 % 至 8 2 / 1 1 7 / 1 5 2 亿 ， 隐 含 年 利 润 增 幅37/43/30%。我们的利润预期尚未考虑机器 ...