证券研究报告 瀚蓝环境 (600323 CH) 整合粤丰初见成效，首次中期分红 2025 年 8 月 29 日│中国内地 废物管理 瀚蓝环境发布半年报，2025 年 H1 实现营收 57.63 亿元（yoy-1.05%），归 母净利 9.67 亿元（yoy+8.99%），符合业绩预告，扣非净利 9.12 亿元 （yoy+4.70%）。其中 Q2 实现营收 31.62 亿元（yoy+1.73%，qoq+21.60%）， 归母净利 5.47 亿元（yoy+8.03%，qoq+30.17%）。"瀚蓝模式"赋能下粤 丰资产盈利提升空间明显，看好内生增长和并购整合驱动瀚蓝业绩持续成 长。公司积极拓展业务模式，化债背景下回款改善，同时在建项目逐步完工， 自由现金流有望逐步提升，为股东回报奠定良好基础。维持买入评级。 发电量 yoy+21.10%，净利率提升 2.88pct 维持盈利预测，目标价 39.18 元 维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.36、2.62、2.77 元。 可比公司 2025 年一致预期 PE 均值为 13.3 倍，考虑公司资产优质，收购粤 丰的业绩增量和协同效应持续释 ...