高盛闭门会：游戏规则的边界：评估私募信贷风险 20260320 摘要 私募信贷零售渠道（非交易型 BDC/区间基金）NAV 约 2,300 亿美元， 预计未来几年累计净流出或超 500 亿美元，占资产净值约 25%-30%。 流动性风险可控：400 亿美元流动性资产+贷款到期现金流+0.7-0.8 倍 低杠杆空间可覆盖大部分赎回需求，每季度赎回额度通常限制在 5%。 直接贷款池中软件行业占比约 25%，目前 LTV 仅 30%-40%，利息覆 盖率约 2 倍，底层资产现金回报率>9%，信贷压力尚未显现。 市场已计入 AI 颠覆风险：上市 BDC 交易价格较 NAV 折价 20%-30%， 已充分反映软件行业潜在估值下行及再融资风险。 募资端竞争趋缓促使利差回升：直接贷款利率从 SOFR+600bp 降至 +450bp 后有望反弹，贷款条款与契约条件预计将改善。 投资机会转向机会型信贷、特殊情况投资及二级市场，关注管理费收入 占比高、机构客户为主的另类资产管理机构。 Q&A 当前私募信贷市场的整体情绪和市场关注的核心问题是什么？ 当前私募信贷市场的市场情绪已降至冰点，呈现负面态势。市场关注的核心问 题主要有三个 ...