宏 观 研 究 华福证券 2026 年 03 月 01 日 商品价格普遍上涨 ——全球经济观察 2026 年第 2 期 投资要点： 一、全球资产价格表现 宏 观 定 期 报 商品普遍上涨。股市方面，本周全球主要股市涨多跌少，美股三 大指数均有下跌。债市方面，10 年期美债收益率较上周下行 11bp。商 品方面，美伊地缘风险推动商品价格普涨。原油价格上涨，伦敦金价 上升 3.3%。汇率方面，美元指数回落 0.1%，离岸人民币兑美元升值 0.5%。 二、主要央行货币政策 告 美联储正推进"去监管"。2 月 26 日，美联储副主席鲍曼在国会 发表证词，系统阐述了对银行业监管框架的全面改革计划。她表示， 对于大型银行，美联储在推动对监管框架的修订，包括资本框架的四 大支柱进行调整：压力测试、补充杠杆率、巴塞尔协议 III 框架以及全 球系统重要性银行附加费。日央行方面，日本央行行长暗示若春季工 资谈判取得超预期增长，3 月或 4 月可能加息。 三、美国经济动态 美国房贷利率跌破 6%。本周美国 30 年期抵押贷款利率跌破 6%， 为 2022 年 9 月以来首次，随着利率下降，房地产需求或复苏。2025 年 12 月 ...

"我们开始不断看到这类事件冒头，这绝对令人担忧，"Themis Trading的权益交易联席主管Joe Saluzzi 表示。他补充称，他现在已开始担心问题的严重程度。 周五，华尔街贷款机构因英国一家名不见经传的抵押贷款供应商——MFS的破产而遭受重创。此举加剧 了市场对银行面临更大损失的担忧，并再次引发了关于蓬勃发展的私募信贷行业中会出现更多"蟑螂"的 警告。 MFS的破产加速了周五美股市场上金融股和另类资产管理公司的全面抛售。由于担心行业内的贷款标 准问题，市场正在努力应对信用传染风险扩大的前景。 与去年爆雷的美国汽车贷款机构Tricolor Holdings类似，MFS也是一家非银行金融公司，旨在填补大型 银行忽略或避开的市场空白，同时向这些华尔街巨头拆借资金以开展业务。而其轰然倒塌的过程也几乎 与去年破产的汽车零部件供应商First Brands相似——银行原本对有形抵押品感到放心，结果却因"重复 质押"的指控动摇了这种信心。 甚至连一些涉事的华尔街机构的名字都如出一辙：桑坦德银行和杰富瑞金融集团如今再次陷入困境，正 竭力从这家陷入泥潭的公司中尽可能挽回资金——这两家银行近几个月都曾因First Br ...

一、这不是一家"小公司"的倒下 金融市场从来不是在暴风雨那天崩塌。 真正的危险，往往始于一条不起眼的新闻。 本周，英国一家地产贷款机构突然进入破产管理程序。 名字不算响亮，但背后站着的，却是华尔街最熟悉的金融巨头。 这家公司叫 Market Financial Solutions（简称 MFS）。 根据披露信息，多家华尔街与欧洲大型机构向其提供了约 20亿英镑融资。 而现在，市场传出消息——抵押品可能存在高达 9.3亿英镑的缺口。 如果这一数字最终被证实，这将不是一笔普通坏账。 它将是一个信号。 先看参与方。 向 MFS 提供融资的机构包括： 这不是边缘资本。 这是主流金融体系。 MFS做什么？ 一句话： 短期、复杂、以房地产为抵押的高收益过桥贷款。 他们甚至宣称： 巴克莱银行 杰富瑞集团 阿波罗全球管理公司（Apollo）旗下结构化信贷部门 富国银行 桑坦德银行 最快3天内放出最高5000万英镑贷款。 这种速度，在传统银行体系里几乎不可能。 问题就出在这里。 当放款效率成为卖点， 风险控制往往会被压缩。 二、真正的关键词：双重质押 这次事件的核心争议是一个专业术语： double-pledging（双重质押 ...

私募危机愈演愈烈，高盛试图安抚客户，称其一款面向零售投资者的规模最大的私人信贷基金，赎回率和软件行业风险敞口均相对较低。 华尔街见闻提及，周五美股银行板块遭遇年内最惨烈跌幅，KBW银行指数盘中一度下挫6%，创去年4月贸易动荡以来最大单日跌幅。私人信贷领 域风险集中爆发，多只基金出现流动性问题。 私募危机愈演愈烈之际，高盛在周四致投资者的一封详细信函中表示，旗下高盛私人信贷公司的企业软件敞口约为15.5%，处于同业较低水平， 第四季度赎回率为3.5%，低于行业平均水平。 这封信函随后在周五的电话会议上得到进一步阐释。高盛资产管理公司全球私募信贷联席主管Vivek Bantwal表示： 通过多元化的资金来源，可以在整个周期中持续部署资本。 他同时坦言： 如果全力押注零售渠道，规模扩张的速度显然会更快。 此举旨在提振市场信心，2月份以来美国信贷市场急剧恶化。尤其是在过去几天里，信用风险与股票风险明显脱钩。 上月，Blue Owl Capital旗下一只科技导向基金遭遇投资者撤资，规模约占净资产的15.4%，更是引发市场对这一规模达1.8万亿美元行业的广泛担 忧。 高盛的承销标准与审慎立场 高盛在信函中着重强调了其承 ...

美国华尔街大型银行周五遭遇重创。 英国抵押贷款机构Market Financial Solutions Ltd（MFS）进入破产管理程序，受其风险敞口报道影响， 杰富瑞、巴克莱等多家金融机构股价周五明显走低，市场对资产抵押融资模式的信心再度受到冲击。 此前，伦敦高等法院文件显示，MFS在陷入困境后申请了破产管理（一种英国的破产保护形式）。债权 人指控公司存在财务违规和管理失当，并警告其可能存在"重复质押"行为。 法庭文件显示，在总额约11.6亿英镑的贷款对应抵押账户中，仅有约2.3亿英镑具备"真实价值"，抵押品 缺口或高达9.3亿英镑。若相关情况属实，意味着部分资产可能已被多次抵押，债权人优先受偿权存在 不确定性。 杰富瑞再度卷入风暴 杰富瑞股价在美股交易时段一度下跌超过10%，巴克莱下跌逾4%，桑坦德银行跌近5%。阿波罗全球管 理亦受拖累走低。 此次事件对杰富瑞而言无疑雪上加霜。此前该行已因在First Brands爆雷事件中的角色而备受关注。根据 法庭文件，向MFS提供融资的机构包括巴克莱、桑坦德银行、富国银行、杰富瑞，以及阿波罗全球管理 支持的Atlas SP Partners。MFS借款规模已超过20 ...

Group 1 - The U.S. banking, asset management, and financial services sectors faced heavy selling pressure, with the KBW Bank Index dropping over 5%, nearing its largest single-day decline since April of the previous year [1] - Major Wall Street firms such as Goldman Sachs and Morgan Stanley saw declines exceeding 7%, while Wells Fargo, Citigroup, and Bank of America dropped over 5% [1] - Concerns about financial system risks stemming from artificial intelligence and the collapse of the UK mortgage company MFS have shaken confidence in the private credit industry [1][3] Group 2 - Financial technology company Block announced layoffs of over 10,000 employees, reducing its workforce to below 6,000, citing increased productivity from AI as the reason [3] - The collapse of MFS has raised new concerns regarding the quality of private credit, with Apollo Global Management, Jefferies, and TPG identified as creditors of MFS [3][4] - MFS is reported to have a "double pledging" issue, potentially leading to a £930 million shortfall in its £1.2 billion debt, which has parallels to previous bankruptcy cases that caused significant losses for misled institutions [4] Group 3 - Jefferies shares fell over 10%, while Apollo Global Management dropped more than 8%, with KKR and TPG also experiencing declines [4] - The credit card and payment service provider American Express saw a decline of over 6%, as the market sold off assets sensitive to credit [5] - Truist Securities highlighted that the market is focused on American Express due to its direct reflection of potential white-collar unemployment risks [5]

英国私募信贷市场的风暴还未平息，又现新的危机信号。 据美东时间27日周五的报道，英国抵押贷款机构Market Financial Solutions（MFS）的部分债权人警告，已陷入破产管理程 序的这家过桥贷款公司可能因双重质押行为存在高达9.3亿英镑（约13亿美元）的抵押品缺口，占相关债务总额的80%以 上。 此前迫使MFS进入破产程序的两家公司——Zircon Bridging Ltd.与Amber Bridging Ltd.指控MFS，将同一资产反复质押给不同 贷款方，以此换取多笔融资。 MFS破产和上述抵押品缺口的消息近两日持续冲击市场，相关机构股价重挫。本周五美股盘中，周四收跌超3%的Jefferies跌 超10%；西班牙桑坦德银行的欧股盘中曾跌3.7%；伦敦上市的巴克莱英股一度跌超5%，跑输连续第三日收创最高纪录的英 国富时100指数。 华尔街见闻周五文章提到，MFS的危机已将巴克莱、桑坦德、富国银行、Jefferies及阿波罗全球管理旗下Atlas SP Partners等 华尔街机构悉数牵连其中，合计风险敞口逾20亿英镑。 双重质押疑云：13亿美元缺口如何形成 据媒体获得的法庭文件，强制MFS ...

在近期由人工智能（AI）引发的股市动荡中一度成为"避风港"的投资级债券市场，开始显现压力。 交易员称，亚洲投资级美元债的收益率溢价周五扩大约2个基点。若这一幅度得以维持，本周利差将录 得自去年11月以来最大升幅。彭博一项指数显示，全球同类债券的收益率溢价本周已走阔近4个基点， 为11月初以来最大周度变动，因越来越多投资者警告称，AI可能抬高软件行业部分领域的违约风险， 尤其是杠杆较高的借款人。 投资者担心，软件行业的风险以及私募信贷领域的问题 —— 后者是科技公司重要的融资来源 —— 可能 打破公共债市相对平静的态势。就在上月，利差还曾触及数十年来低位。本周早些时候，瑞银集团信用 策略师表示，如果AI在企业借款人中引发"激烈"的冲击，私募信贷违约率可能攀升至15%。 尽管近期出现走阔，高评级信用指标的波动幅度仍小于股市以及信用风险更高的债券板块。彭博指数显 示，投资级公司债风险溢价过去一个月累计扩大约8个基点，至82个基点，仍显著低于10年均值119个基 点。 不过，估值水平、对通胀可能回升的担忧以及AI相关风险交织，正令投资者更趋谨慎 —— 即便在亚 洲，私募信贷与软件板块在较高风险债务市场中的占比并不大。 ...

全球投资级债券市场在近期由人工智能驱动的股市波动中曾被视为避风港，但如今正显现出承压迹象， 信用利差出现数月来的最大幅度扩大。 据彭博汇编的指数显示，本周全球同类投资级债券的收益率溢价已走阔近4个基点，创下自去年11月初 以来的最大变动幅度。此外，交易员表示，周五亚洲投资级美元债券的收益率溢价也扩大了约2个基 点，若该趋势维持，将创下去年11月以来的最大单周走阔幅度。 投资者愈发担忧，AI的快速发展可能推高软件行业尤其是高杠杆借款人的违约风险，加之私募信贷领 域面临的挑战，或将打破公开债务市场此前相对平静的局面。 私募信贷一直是科技企业重要的资金来源，而该领域的潜在问题正引发市场高度关注。据彭博报道，瑞 银集团的信用策略师本周早些时候表示，如果AI对企业借款人造成"激进"的颠覆性影响，私募信贷的 违约率最高可能攀升至15%。 与此同时，贝恩公司也发出警告称，软件行业的违约率风险有可能达到双位数。越来越多的投资者警 告，技术的快速迭代正在改变企业的竞争格局，从而直接影响其偿债能力。 估值压力与违约案例引发警惕 就在上个月，投资级债券的信用利差曾触及数十年来的低点。据彭博指数显示，在过去一个月中，投资 级企业债券 ...

英国抵押贷款金融公司Market Financial Solutions（MFS）在欺诈指控下骤然崩塌，巴克莱、杰富瑞、阿波罗旗下Atlas SP Partners等华尔街机构合 计逾20亿英镑的风险敞口全面暴露，再度触动私募信贷市场的脆弱神经。 据彭博报道，MFS于本周三进入英国破产管理程序（相当于英国形式的破产保护），主审法官援引欺诈指控与资产双重质押问题。公司内部两家 子公司在法庭文件中披露存在"严重违规行为"及抵押品"重大缺口"，两家公司合计应入账资金的缺口可能高达2.38亿英镑；与此同时，公司涉嫌 自去年12月起将旗下部分交易收入"大部分乃至全部"予以挪用，资金去向至今不明。 消息公开后，相关机构股价普遍承压。Jefferies股价跌幅一度逾8%，现收窄至3.4%；阿波罗全球管理（Apollo Global Management）跌约3.4%；巴 克莱美国存托凭证（ADR）下跌约1.1%，桑坦德银行（Santander）ADR下跌约2.4%。 此次MFS事件紧随去年美国汽车零部件供应商First Brands Group及次级汽车贷款机构Tricolor Holdings相继破产之后。摩根大通首席执 ...