证券研究报告 金工 再论 A 股择时：多维度融合（二） 情绪指标扩展：股指期货基差和股票市场主力资金 情绪维度主要通过各类指标刻画市场状态，即市场上涨（或下跌）到何种程 度，原有情绪维度包含期权沽购比、期权隐含波动率、期货会员持仓三个指 标，主要刻画市场均值回复的特征，在上涨过多时卖出，在下跌过多时买入。 本篇研究新增期货市场刻画价格信息的"基差"指标以及现货市场刻画资金 流向的"主力资金"指标。从行为逻辑来看，基差与期权情绪类似，与市场 同向波动，遇极端行情波动放大，宜作为反指操作；主力资金与期货会员持 仓比类似，存在高抛低吸特征，对市场的大幅波动有一定领先预测作用，可 作为顺向指标使用。 基本面维度初探：寻找高赔率的底部投资机会 原择时模型中主要刻画交易维度信息，对基本面信息使用较少。事实上，宏 观指标与股票价格的关系在 A 股市场并不显著稳定，难以线性映射为股市 观点。本篇研究测试 CPI 同比（代表通胀）、制造业 PMI（代表增长）、 EPU（经济政策不确定性指数）三个指标发现，考虑宏观数据时滞后，按照 指标经济学逻辑指导股市择时难有正收益，逆向使用基本面指标综合信号在 纯多头场景下反而有一定效果。故 ...