作者：龙翔 编辑：文筠 近日，自动驾驶公司小马智行（02026.HK，PONY.US）启动港股招股，计划11月6日挂牌上市，成为港交所"科企专线"政策下，首家以保密形式申请双重 上市的自动驾驶企业。值得注意的是，小马智行此次港股最高募资75.52亿港元，超2024年纳斯达克上市3.78亿美元的募资2.5倍。 但从财务数据看，小马智行仍呈现"高营收增长与亏损同步扩大"的特征。财报显示，小马智行2025年上半年营收3543.4万美元，同比增长43.3%，但净亏 损9064万美元，同比扩大75%，单季2025Q2营收2100万美元，同比增长75.9%、净亏损5300万美元，同比扩大70.9%。 那么，小马智行距离盈利还有多远？ 市场普遍认为，要判断一家公司是否能够盈利，需从营收增长质量、亏损扩大原因、成本结构变化、商业化进展四大维度拆解，并结合公司所在行业的特 征，如自动驾驶行业的"重研发、长周期、规模化后盈利"综合判断。 观察小马智行财报可以发现，其业绩增长动力来自核心业务，非一次性收入，其营收增长由三大业务协同驱动。 2025年上半年，小马智行自动驾驶货运（RoboTruck）营收1730万美元（占比48.8% ...