来源：新浪港股-好仓工作室 主营业务：脱发治疗龙头依赖单一产品，线上渠道占比超七成 蔓迪国际核心业务聚焦皮肤健康及体重管理领域，以脱发治疗为绝对核心。2024年，其旗舰产品蔓迪® 系列米诺地尔产品占据中国脱发药物市场57%份额，米诺地尔类产品占比更高达71%。但收入结构高度 集中，蔓迪®系列贡献超90%营收，存在严重的核心产品依赖风险。 核心产品矩阵 米诺地尔酊剂：2024年收入9.91亿元，占总营收68.1%，为第一大收入来源。 米诺地尔泡沫剂：2024年推出的第二代产品，2025年上半年销售额达2.83亿元，同比激增338%，收入 占比升至38.7%，成为增长主力。 销售渠道：线上收入占比持续攀升，2025年上半年达74%，较2022年的55.2%提升18.8个百分点。线下 依赖106家分销商覆盖药店及医疗机构，但分销商数量从2022年的220家锐减至106家，三年半内减少 51.8%，客户流失风险加剧。 财务表现：收入增速放缓，净利率三连降，流动性指标亮红灯 收入增速放缓至19.9%，泡沫剂成唯一增长引擎 公司收入从2022年9.82亿元增至2024年14.55亿元，复合年增长率21.7%，但2025年 ...