证券研究报告 第一太阳能 (FSLR US) 关税或影响非美产能盈利能力 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 03 日│美国 | 新能源及动力系统 | 考虑到关税给公司非美产能盈利带来压力，公司大幅下调 25 年业绩指引中 枢（25 年营收中枢下调 10%至 50 亿美元，出货量中枢下调 8%至 17.4GW， 其中 25Q2 预计出货 3.0-3.9GW，25 年毛利润中枢下调 15%至 22.2 亿美元， 营业利润中枢下调 19%至 17.3 亿美元）。但长期来看，关税壁垒提高或将 提高美国本土光伏企业的相对竞争优势，公司亦表示，若对等关税及双反关 税落地实施，公司将着手转移后端产能或完整产业链至美国本土，进一步提 高美国本土产能占比。 目标价 139.23 美元，维持"增持"评级 基于前述风险因素，我们下调公司 25-27 年净利润预测至 16.52/23.14 亿美 元（25-26 年前值 24.03/29.75 亿美元，分别下调 31/22%），同时给予 27 年净利润预测 30 亿美元。我们切换公司估值基础至 ...