l 国内积极拓新，海外工厂有望弱化关税冲击。公司中国收入2024 收入下挫主要系保健品行业结构性调 整，当前我们看到公司在新零售、会员制商超、私域等渠道积极拓新，中国业务压力有望逐步减弱。同 时，公司长期致力于全球市场，并于德国及美国布局本地化工厂。近年来随着海外工厂生产能力和对应 地区销售团队的优化，公司海外业务呈现出较强的上行趋势，全球布局优势逐步体现。2024 年公司美 洲业务收入占比约40%，部分来自中国出口，更多来自美国工厂本地生产，预计随着美国工厂供应链的 进一步理顺，海外工厂有望承接部分出口订单，进一步弱化关税变化影响。预计公司2025/2026/2027 归 母净利润3.70/4.38/4.91 亿元，EPS 为1.56/1.84/2.07 元，对应PE 为16/14/12 倍，维持"买入"评级。 仙乐健康发布2025 年一季报，公司2025Q1 实现营业总收入9.54 亿元（同比+0.28%）；利润总额6486 万元（同比-6.44%）；归母净利润6864 万元（同比+8.9%），扣非净利润6506 万元（同比+0.21%）。 事件评论 l 国内业务压力逐步减弱，美洲区高基数下拖累增长。公司 ...