防晒剂：国货替代叙事能否再度演绎 20260323 摘要 供需拐点：防晒剂市场从 2021-2023 年供不应求转为 2024 年起增速 放缓，复合增长率由约 10%降至 4%-5%，行业进入去库存与价格波动 期。 成本驱动：2026 年 3 月受中东局势影响，原料价格普涨 30%；传统防 晒剂（OMC、阿伏苯宗）与原油高度同步，新型防晒剂价格传导存在 1- 1.5 个月滞后。 竞争格局：科思股份等国内厂商凭借 25%-30%的价格优势及供应链灵 活性，在新型防晒剂市场占有率达 40%-45%，已超越巴斯夫的 25%- 30%。 盈利分化：巴斯夫净利率低于 15%，而科思股份净利率可达 20%以上； 巴斯夫正计划退出毛利较低、受国内厂商（美峰、华阳）挤压的物理防 晒剂业务。 技术壁垒：巴斯夫在 BEMT（90%份额）和 MBBT（85%份额）领域维 持专利垄断，国内仿制品在纯度与合规性上仍有差距，巴斯夫借此维持 50%以上高毛利。 库存预警：2024-2025 年市场库存升至 4-5 个月高位，远超 3.5 个月 的健康水平；若巴斯夫执行 30%涨价而科思仅涨 10%，非绑定客户将 出现大规模订单切换。 Q& ...