分业务看，卷材业务主要贡献利润增量，制品业务主要贡献营收增量。1）卷材：25H1 营收3.9 亿元 （同比+18.9%），毛利率25.8%（同比+4.5pct），尽管25Q2 受美国关税影响，高端可冲散材料订单短 期承压，但公司迅速调整营销策略，从依赖美标单品转向多品类、多区域发展，迅速布局欧洲、南美、 澳新、东南亚及国内市场，最终成效显著，实现产品结构、客户质量向高附加值优化。2）制品：25H1 营收9.3 亿元（同比+39.4%），毛利率11.7%（同比+0.3pct），分拆看，制品代工营收9.1 亿元（同比 +38.8%），其中杭州国光8.45 亿元（同比+37.5%），旗下马来西亚工厂已于6 月底正式运营；自有品 牌小植家营收0.21 亿元（同比+70%），虽基数较小，但增长迅猛，是未来发力重点。 公司是全球高端差异化水刺非织造材料引领者，二十余年深厚积淀终迎强β共振，下游个护家清（基本 盘）与口含烟（新烟草）双爆发黄金窗口，维持"买入"评级。维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润 1.3/1.6/1.9 亿元，CAGR 高达+26%，对应PE 为29/24/20倍，期待口含烟布、自有品牌业务有突 ...