证券研究报告 行业研究 2025 年 12 月 18 日 海外卫材供应链重构，国内无纺布企业或迎机遇 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号：S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 核心观点： 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价 格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情 况。仅供投资分析时参考。 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1页共 6页 从利润表现看，金佰利在毛利率改善、费用率优化的推动下，2025 年前三季度整体 利润实现正增长，但结构上明显分化：公司更依赖于提价与成本管控来对冲销量压 力，且在婴儿护理、女性护理等品类中，收入增速与盈利表现出现分化。这意味着 品牌方在终端价格与促销上进一步挤压空间的余地有限，单纯依靠品牌溢价+营销投 入驱动增长的模式正在遭遇瓶颈。在此背景下，全球一次性卫材行业从终端抢份额 转向为全链路拼效率的趋势愈发明显，品牌端需要通过供应链端的成本效率、交付 弹性和本地化响应能力，来换取有限增长下的利润稳定。 资料来源：Wind、第 ...

纺织服装行业 2026 年度投资策略 优选全球供应链龙头，把握品牌结构性机遇 glmszqdatemark 2025 年 12 月 16 日 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 高旭和 执业证书： S0590523110007 邮箱： gaoxh@glms.com.cn 研究助理 华思怡 执业证书： S0590124070048 相对走势 -20% -3% 13% 30% 2024/12 2025/6 2025/12 纺织服装 沪深300 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 邮箱： syhua@glms.com.cn 复盘：零售景气平淡，出口年内渐弱。零售端，2025 年 1 月至 10 月，我国限额 以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长 3.5%，维持中低个位数增长， 10 月纺服零售同比+6.3%，增速高于大盘或受季节性消费趋势影响；2025 年初 以来线上线下渠道差异逐步缩小。出口端，2025 年 1 月至 11 月，中国纺织物、 服装、鞋靴出口金额累计同比-3.3%至 3055 亿美元，3 月以来呈降速趋势；上游 纺织出口增 ...

公司发布2025 年三季报 公司25Q3 营收7 亿同增23%，归母净利0.31 亿同增21%，扣非后归母净利0.3 亿同增35%。 公司25Q1-3 营收20 亿同增30%，归母净利1 亿同增38%，扣非后归母净利0.9 亿同增48%。 国光内外兼修，国内国际同步发展 公司控股子公司杭州国光28 年专注于各种多功能、高性能、环保型湿巾开发及应用，产品涵盖婴儿湿 巾、个人护理湿巾、清洁湿巾、功能性湿巾、湿毛巾及干棉柔巾等六大领域，是国内湿巾、干巾产品线 最齐全、规模最大、品控能力最强的生产商之一。 杭州国光有效推动内外贸一体化发展。其中外贸积极发展多元化海外市场，在深化与全球沃尔玛、高露 洁、金佰利、屈臣氏等大客户合作同时，新客户增长亮眼，特别是一带一路国家订单快速增长；内贸把 握国内干湿巾消费市场机遇，与山姆、胖东来、永辉超市等多家知名商超建立稳定合作。 为应对国际宏观环境不确定性，杭州国光在马来西亚工厂已于6 月底正式运营。今年上半年杭州国光 （合并层面）营收8.4 亿元，同增37%。 公司规模及产品优势凸显 公司现有十一条水刺生产线和一条研发试验线，覆盖干法梳理、湿法成型和干湿混合等生产工艺，设计 年产 ...

Group 1: New Consumption - The report emphasizes the continuous exploration of new products, channels, and brand changes within the new consumption sector, highlighting the resilience of leading companies despite market concerns about revenue growth and profit realization in 2026 [8][15][9] - Key sectors include eyewear, with a focus on AI and AR technologies, recommending companies like 康耐特光学 for their innovative approaches [18][30] - The潮玩 (trendy toys) sector is noted for its high growth potential, particularly with brands like 泡泡玛特 and their successful IP strategies [34][38] - The personal care and household cleaning segment is undergoing a transformation, driven by the rise of platforms like 抖音, which enhances brand visibility and sales conversion [54][55] Group 2: Export Chain - The report identifies the light industry export chain as a key area, emphasizing the importance of high pricing power, market diversification, and mature overseas production capabilities [10] - Recommendations include关注匠心家居, 共创草坪, and other companies that demonstrate strong performance in international markets [10] Group 3: Cyclical Opportunities - The report suggests a focus on quality leaders in the cyclical sector, particularly in home textiles and furniture, where companies like 水星家纺 and 欧派家居 are highlighted for their strong market positions [11][11] - The report notes the increasing differentiation within the home goods market, recommending companies that offer value and competitive pricing [11]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 11月26日晚间，诺邦股份发布公告称，公司于2025年11月26日召开职工代表大会。经与 会职工代表民主选举表决，会议审议通过了《关于选举第七届董事会职工代表董事的议案》，同意选举 林德胜先生为公司第七届董事会职工代表董事，任期与公司第七届董事会任期一致。 ...

Group 1 - The implementation plan aims to enhance the adaptability of supply and demand in consumer goods, with a goal to optimize the supply structure by 2027, creating three trillion-level consumption sectors and ten hundred-billion-level consumption hotspots [1][3] - By 2030, a high-quality development pattern characterized by positive interaction between supply and consumption is expected to be established, with a steady increase in the contribution of consumption to economic growth [1][3] Group 2 - The plan outlines 19 key tasks across five areas: accelerating the application of new technologies and models, expanding the supply of distinctive and new products, precisely matching the needs of different demographics, cultivating new consumption scenarios and business formats, and creating a favorable development environment [3][4] - Emphasis is placed on accelerating innovation in key industries such as smart connected vehicles, smart home products, consumer electronics, modern textiles, food, and green building materials, with initiatives to develop flagship products and innovative enterprises [3][4] - The plan encourages the development of leisure and sports products, focusing on new demands from event economies, outdoor activities, and winter sports, while promoting high-quality sports equipment [3][4] - Support for health product innovation includes enhancing the research and development of health foods and special dietary foods, as well as recognizing traditional food production areas and local specialty food industries [3][4] Group 3 - The plan aims to expand the influence of historical classic products, supporting industries such as arts and crafts, traditional stationery, silk, tea, and traditional Chinese medicine, while promoting creative design competitions and the development of traditional craft innovation bases [4] - Companies like Zhejiang specialize in outdoor sports products and have developed a unique vertical integration supply chain, selling products to developed regions such as Europe and North America [4][5] - Nobon Co., a leader in differentiated water-jet non-woven fabrics, focuses on a full-chain growth strategy, enhancing its global supply position through technological upgrades and brand development [4][5] - Chuangyuan Co. operates in the cultural education and sports sectors, aiming to resonate with domestic markets through a diversified product matrix and an "IP + technology + cultural creativity" approach [5] - Pianlong Pharmaceutical has extensive experience in the traditional Chinese medicine sector, focusing on brand integration and collaborative innovation in the production of traditional Chinese medicine [5] - Joyful Intelligence leads in the recyclable packaging sector, offering comprehensive packaging solutions and promoting a leasing model to lower barriers for clients [5]

证券代码：603238 证券简称：诺邦股份 公告编号：2025-030 特此公告。 杭州诺邦无纺股份有限公司 董事会 2025 年 11 月 27 日 附件：职工代表董事简历 林德胜先生，1986 年 7 月出生，中国国籍，无境外永久居留权；大专学历。 曾任杭州国光旅游用品有限公司采购经理。现任杭州国光旅游用品有限公司副总 经理。 杭州诺邦无纺股份有限公司 关于选举第七届董事会职工代表董事的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 杭州诺邦无纺股份有限公司（以下简称"公司"）根据《中华人民共和国公 司法》（"以下简称《公司法》"）《上市公司章程指引》等相关法律法规及《杭州 诺邦无纺股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，公司董事 会设职工代表董事 1 名，公司于 2025 年 11 月 26 日召开职工代表大会。经与会 职工代表民主选举表决，会议审议通过了《关于选举第七届董事会职工代表董事 的议案》，同意选举林德胜先生（简历附后）为公司第七届董事会职工代表董事， 与公司 2025 年第二次临时股东 ...

证券代码：603238 证券简称：诺邦股份 公告编号：2025-032 杭州诺邦无纺股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 11 月 26 日召开 2025 年第二次临时股东大会，选举产生了第七届董事会非职工代表董事，与同 日职工代表大会选举产生的第七届董事会职工代表董事，共同组成公司第七届董 事会。同日，公司召开第七届董事会第一次会议，选举产生了董事长、各专门委 员会成员，并完成高级管理人员和证券事务代表的聘任。现将有关情况公告如下： 一、第七届董事会、董事长及各专门委员会组成情况 （一）第七届董事会成员 1、非独立董事：任建华先生、任富佳先生、龚金瑞先生、任建永先生、王 刚先生。 2、独立董事：董静女士、汪泓女士和颜亮先生。 杭州诺邦无纺股份有限公司 关于完成董事会换届选举及选举董事长、专门委员会 成员及召集人、聘任高级管理人员、证券事务代表的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 3、职工代表董事：林德胜先生。 上述 9 名董事共同组成公司第七届董事会。公司第七届董事会成员自 2025 年第二次 ...

证券代码：603238 证券简称：诺邦股份 公告编号：2025-029 杭州诺邦无纺股份有限公司 2025年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 本次股东大会由公司董事会召集，公司董事长任建华先生主持会议，会议采 取现场投票和网络投票相结合的表决方式，本次会议的召集、召开符合《公司法》 及《公司章程》的规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 二、 议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、 议案名称：《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 11 月 26 日 (二)股东大会召开的地点：杭州市临平区昌达路 8 号公司 1 号会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 67 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 127,630,092 | | 3、出 ...

证券代码：603238 证券简称：诺邦股份 公告编号：2025-031 杭州诺邦无纺股份有限公司 第七届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 杭州诺邦无纺股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 11 月 26 日在杭 州市临平区昌达路 8 号公司 1 号会议室以现场方式召开第七届董事会第一次会 议。会议通知及相关议案资料已于 2025 年 11 月 11 日以电话、电子邮件等方式 发出。本次会议应到董事 9 人，实到董事 9 人，会议由董事长任建华先生主持。 会议的通知、召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》、《中华人民 共和国证券法》、《公司章程》、《董事会议事规则》等有关法律、法规、规范性文 件的规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于选举公司第七届董事会董事长暨代表公司执行公司事务 的董事的议案》 同意选举任建华先生为公司第七届董事会董事长，根据《公司章程》规定， 董事长任建华先生同时为执行公司事务的董事并担任公司法定代表人，任期自 ...