证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 09 月 29 日 恒而达（300946.SZ） 重型模切刀具龙头企业，收购德国 SMS 强势切入高精 磨床国产替代市场 公司主营切削刀具业务，在金属材料加工与热处理领域拥有近三十年的技术积 累，并已连续十余年稳居全球重型模切刀具市场的龙头地位。近年来，公司着 力研发配套其刀具产品使用的智能数控装备，并相继推出直线导轨副等机床关 键滚动功能部件。2025 年，公司成功收购全球领先的高精磨床制造商德国 SMS。我们预计,高精磨床国产化及其所带来的滚珠丝杠成本优化与效能提升， 将成为公司未来业务的重要增长点。 ❑ 风险提示：下游市场需求波动风险、主要原材料价格波动风险、技术与产 品开发不及预期的风险、新业务盈利兑现不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 542 | 585 | 690 | 779 | 900 | | 同比增长 | 12% | 8% | 18% | 13% | 16% ...