联合研究丨行业点评 [Table_Title] AI 投资泡沫化了吗？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 2 报告要点 [Table_Summary] 近期海外四大云厂商披露季报显示其对 CapEx 的投入仍在加码，OpenAI 大规模算力布局与当 前 AI 投入的呈现出规模不经济引发担忧，与此同时美国宏观经济层面出现政府停摆等不确定 性因素，共同加重市场对 AI 投入泡沫化的讨论与担忧。从当前 AI 叙事来看，大模型巨头正围 绕操作系统与流量入口开启全面军备竞赛，一方面 OpenAI 的变现能力正在逐步体现，另一方 面预计 2026 年 Big5 经营状况依旧健康，此外从 Amazon 云计算投入复盘历程看，超前 Capex 并非经营风险，而是先行布局的必然代价，因此我们认为阶段性扰动无需担忧。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 宗建树 于海宁 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030004 SAC：S0490517110002 SFC：BUW100 ...