策略报告 | 投资策略 策略专题 证券研究报告 AI 主线归来的探讨 核心结论：历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往 往能够开启第二波涨幅，成为长期主线。我们认为，AI 经历 3-5 月的调整与近 两个月的缓慢抬头，满足启动再次成为主线的两个条件：1）筹码沉淀到位（拥 挤度低位）；2）长期逻辑仍在（资本开支指引下算力大周期持续演绎）。梳理 中美 AI 投资板块并进行映射，发现大厂资本开支对超额收益指引较强，国内互 联网大厂正在进入新一轮 AI 基础设施投资周期，25-26 年腾讯 capex 占收入、 阿里 Capex 占经营利润比等指标预计大幅上台阶，有望支撑国内 AI 产业的绝对 收益与超额收益。2025 年是海外 AI 应用商业化落地窗口期，AI 应用端具备海 外映射催化与渗透率提升催化。随着 AI 应用商业模式的逐渐清晰，我们发现 AI 应用对有业绩、增速和产品的公司，估值相对宽容。 历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往往能够开启 第二波涨幅，成为长期主线。这是因为在单边行情中，资金倾向于回避高位主 线，转而进攻调整充分且逻辑没有改变的板块。那么在当前的市场 ...

划重点： 1、OpenAI 官宣GPT5发布会将于北京时间周五的凌晨1 点开始。目前有三个版本：GPT-5；GPT-5-mini； GPT-5-nano。就在GPT5官宣前， OpenAI的最大竞争对手谷歌和Anthorpic，先后发布重磅新品，把这场AI竞争的强度直接拉满。 2、三个半小时内，谷歌DeepMind发布Genie 3、Anthorpic发布Claude Opus 4.1、OpenAI开源2个推理模型。谷歌Genie 3成为最大赢家，一句话 +分钟级的"世界模拟器"吸足眼球，并且被称为通往AGI关键的一块拼图。 3、OpenAI时隔6年再度开源，但在整体AI进程中略显滞后之态。开源两个性能逼近其闭源SOTA模型的gpt-oss，能帮助OpenAI在开源社区中重 新建立领导地位和话语权。有一点可以肯定：GPT-5只是新战局的起点，而不是终点。 新一代通用世界模型Genie 3：一句话生成可交互3D世界 谷歌DeepMind发布的Genie 3，最大的亮点，就是一句话可以生成逼真的3D世界，像这样： OpenAI 官宣：LIVE5TREAM（直播）将在周四上午 10 点（太平洋时间），也就是北京时间 ...

"从起飞到降落只用了20分钟，窗外是蓝天碧海，脚下是万山群岛，这体验太震撼了！"7月中旬，深圳 市民邓先生乘坐空客H135直升机从深圳蛇口邮轮母港直飞珠海东澳岛。作为粤港澳大湾区首条跨城海 岛低空快线的首批乘客，他经历了一场难忘的"低空+海岛"之旅。 不止"低空+海岛"，"低空+文旅""AI+政务""机器人+医疗"等应用场景正在珠海遍地开花。 习近平总书记指出，"要推进科技创新同产业创新深度融合""力争在一批重大科技专项上取得新突破， 推动科技成果向现实生产力转化"。 2025年初，《珠海市打造科技成果转移转化高地若干措施》印发实施。珠海在全国首次把应用场景作为 重要抓手写入促进成果转化政策，提出建立遴选发布应用场景机会清单、需求能力清单、标杆案例清 单"三张场景清单"制度，优化场景遴选标准、场景征集机制、场景发布模式。这三张清单共同构成一 份"英雄帖"，诚邀企业共同破解城市发展难题，既解城市治理之渴，又圆企业掘金之梦。 向科技企业发送"外卖订单" 在传统创新模式中，企业和研究人员常面临"技术孤岛"与"需求错位"困境，很多创新成果止步于实验室 阶段。尤其是人工智能与机器人、低空经济等新兴产业，往往要进行复杂场 ...

来源：环球网 【环球网科技综合报道】8月7日消息，谷歌旗下Gemini AI近日推出一项名为"引导式学习"（Guided Learning）的新功能，该功能旨在帮助用户真正理解所学问题，而非简单提供答案。 谷歌首席执行官桑达尔・皮查伊在博客文章中表示，"引导式学习"模式将充当"学习伴侣"，通过提问和 逐步指导的方式引导用户深入探究知识。据介绍，这一模式提供的答案形式丰富多样，涵盖图片、视频 和互动式小测验等。为确保功能的科学性与有效性，谷歌已与学生、教育工作者、研究人员及学习专家 展开合作，使该模式"有助于理解新概念，且有学习科学理论作为支撑"。 Gemini的"引导式学习"模式以及ChatGPT上周宣布的类似"学习模式"，在理论上有助于促进学生实际学 习，但关键仍在于学生是否愿意使用这些模式，而非仅将人工智能聊天机器人当作获取简单答案的工 具。 作为本周三宣布的计划的一部分，谷歌面向美国、日本、印度尼西亚、韩国和巴西的18岁及以上学生推 出福利：在10月6日之前注册，即可免费获得12个月的谷歌AI Pro计划。此外，谷歌还承诺在未来三年 内投入10亿美元，用于"美国教育，包括AI素养项目、研究资助和云计算资 ...

英媒称，深度求索以及其他中国人工智能系统的成功，包括阿里巴巴的通义千问和月之暗面的Kimi， 帮助中国在开源人工智能技术领域超越了美国，并激发了开发者的巨大需求。 （文章来源：中国新闻网） 当地时间5日，OpenAI发布了两款"开放权重"模型GPT-oss-120b和GPT-oss-20b，可以根据用户提示生成 文本，但不支持图像或视频。英国《金融时报》认为，OpenAI发布开源模型欲与DeepSeek展开竞争。 自2019年推出GPT-2以来，OpenAI一直没有发布开源模型。今年1月中国的深度求索(DeepSeek)推出开 源大模型DeepSeek-R1后，OpenAI首席执行官奥尔特曼曾表示，他认为公司在这个问题上"一直站在了 历史的错误一边，需要重新思考开源战略"。 ...

【软银集团第一财季利润超预期，受愿景基金收益推动】 周四，软银集团公布第一财季业绩，受科技 投资部门愿景基金收益推动，利润超预期。截至6月底的第一财季，该公司实现利润4218亿日元，远超 分析师普遍预期的1276亿日元，连续两季度盈利，去年同期亏损1742.8亿日元。 软银透露，愿景基金第 一财季投资收益达7268.4亿日元。考虑费用等因素后，当季利润达4514亿日元，去年同期为亏损。 软银 持续大力投资人工智能领域。正牵头向ChatGPT开发商OpenAI进行400亿美元融资，还待完成以65美元 收购人工智能芯片公司Ampere Computing的交易。 此外，软银是"星际之门"项目关键公司。该项目规 模5000亿美元，旨在美建立数据中心和人工智能基础设施，投资者期待软银资金安排细节。 ...

中信证券：谷歌、Meta、微软、AWS等定制ASIC芯片及英伟达GPU的AI服务器热设计功率密度提升， 对液冷的需求明确。随着ASIC芯片及英伟达GB300的持续放量，液冷渗透率将大幅提升，市场空间扩 容。国内液冷企业在技术、产品质量、成本、服务等方面综合能力优秀，看好国内企业出海的潜力。 天风证券：我国为全球纯碱最主要的生产国，产量占据全球的51%。当前行业开工率八成，价格价差位 于低位水平。纯碱行业老旧产能占比约三成，且10%的产能能耗排放低于基准水平。"反内卷"背景下， 重点关注具备成本优势上市公司。 新华财经北京8月7日电（胡晨曦）A股三大指数8月7日涨跌不一，沪指窄幅震荡小幅上涨0.16%，再创 年内新高；创业板指则持续调整，最终小幅收跌。盘面上，稀土永磁板块午后爆发，正海磁材、阿石 创、宁波韵升等涨停；半导体板块震荡走强，富满微等20余股涨停；医疗器械板块拉升，赛诺医疗、中 红医疗、大博医疗等涨停。下跌方面，创新药概念股迎来调整，千红制药跌停。 截至收盘，沪指报3639.67点，涨幅0.16%，成交7497亿元；深证成指报11157.94点，跌幅0.18%，成交 10758亿元；创业板指报2342 ...

这是关于AI落地现实世界的一场预判，被英伟达、谷歌等科技巨头押注。物理AI，意味着AI能够理解 物理世界的运行规律：大到自然法则，小到物体在惯性下的运动轨迹。当AI理解这一切并能做出相应 规划，AI的所有能力都能够融入物理世界。 物理AI成为新一代技术主角，背后是传统产业升级与新兴产业发展的现实需求，也是AI从技术炫技走 向应用务实的转折点。AI发展至今，人们已经从技术狂热转向更关注AI解决现实问题和痛点的能力。 尤其是在产业界，技术不是空中楼阁，AI终究要为现实所用，解决产业发展面临的真问题和真需求。 产业界迫切需要AI懂得物理世界的运行规则，懂得产业规律特性——物理AI，承载了这一需求。 锚点既定，通向物理AI面临着技术路径的选择。 例如在能源行业。"能源+AI"更多指向AI作为技术变量，驱动、赋能能源行业转型，升级能源管理系 统；而能够真正理解能源行业复杂性和运作规律，并做出相应的推理、规划、决策执行的AI，才是"能 源AI"——区别于1+1大于2的关系，"能源AI"是一个有机整体，一套完整的垂直AI新范式。 在一定程度上来说，大语言模型并非理想之选。一方面，大语言模型更聚焦本文处理能力，难以驾驭物 理 ...

马斯克昨天点评比赛结果的话术，今天依旧有用：「国际象棋太过简单，对 Grok 来说，只是副作用，我们没花多少力气放在象棋优化上。」 今天 Grok 4 闯入总决赛，不知马斯克是不是更看不上这场比赛了。 谁也没想到，谷歌攒的 Kaggle AI Chess 比赛（即大模型国际象棋对抗赛），在半决赛中，Grok 4 击败 Gemini 2.5 Pro，进入总决赛！ 在昨天的比赛中，Gemini 2.5 Pro、o4-mini、Grok 4 和 o3 均以 4-0 的战绩分别击败 Claude 4 Opus、DeepSeek R1、Gemini 2.5 Flash 和 Kimi k2，晋级半决 赛。 今天的战况依旧让人猜不着走向，Gemini 2.5 Pro 败了。 明天是比赛的最后一天。届时，将迎来本次 AI 象棋巅峰对决的冠军之战，X 对战 OpenAI。 对战表 o4-mini 对阵 o3 ：0-4 在初赛中，o4-mini 和 o3 均以 4-0 的全胜战绩淘汰了 DeepSeek-R1 以及 Kimi k2，同样出身 OpenAI 的两大模型在半决赛中正面对决。 比赛的结果基本在预料之中，o3 以 4 比 ...

这几年，人工智能的风头真是盖过了一切。从 ChatGPT 掀起全球热潮，到大厂们你追我赶投入算力，背后其实还有一个极其关键的问题： 钱从哪里来？ 2024 年，亚马逊、微软、谷歌、 Meta 这些"科技四大天王"在 AI 相关的数据中心建设上，已经烧掉了超过 2,500 亿美元 的资本开支 [1] 。你没看错， 是 两千五百亿美金，一年之内 ！ 那谁来填这个大坑？答案就是： 私募信贷 （ Private Credit ）。 传统银行现在越来越"惜贷"，尤其是对这些重资产、长周期的 AI 基建项目，银行吃不下、也不敢吃。反倒是私募信贷（ Private Credit ）异军突起，成了 香饽饽。 私募信贷的市场规模在这几年长势惊人： 2020 年时，全球私募信贷大约 1 万亿美元；到了 2024 年，已经涨到了 1.5 万亿美元；而且预计 2029 年会突 破 2.6 万亿 [3] 。为啥涨这么快？ 一方面是传统银行收缩信贷口子，另一方面则是投资机构和高净值人群，越来越青睐这种收益高、结构灵活的投资品种。你想想，现在银行定存都给不了 4% ，而私募信贷年化收益（注：预期）动不动就是 10% 以上，谁不动心？ 特别 ...