摘要 点击小程序查看报告原文 Abstract 近期股指期货贴水重回历史低位，引发市场讨论该现象或与DCN（Dynamic coupon notes）产品有关。我们系统性测试了DCN结构的对冲特点并估算其对 股指期货市场可能带来的影响。我们认为该类产品并不能造成贴水加深，相反可能减弱贴水。我们估计雪球类结构化产品总体约1000亿元，不到2024年初 规模的一半。但期指贴水较深可能导致类雪球结构化产品的收益率和规模短期上升，后期其对冲行为可能引发对股指期货市场的影响仍值得关注。 近期股指期货贴水率已达历史低点，或利好类雪球产品收益率和规模增长 我们观察到近期IC和IM的贴水率已经到达历史低点。我们在《 衍生品系列报告（3）：负基差与权益衍生品之路将通往何处？ 》这篇报告中提到：国内 股指期货长期负基差的形成主要由四种因素主导： 对冲因素，交易因素，分红周期，以及政策限制。 目前小盘股基差率可能主要受 对冲规模变化、分红 和贸易摩擦避险情绪 等多种因素影响。 其中量化对冲空头需求的增加，雪球等衍生品多头对冲需求的降低以及季节性调整均可能对股指期货的贴水产生正面影响，即加深贴水。这种影响会由于 期现收敛的现象给股指 ...