投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | C | | C | | C | | C | | | C | | | C | | | C | | | C | | | C | | | C | | | C | | | C | | | | C 宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 期货执业证号:F3074875: 2025/7/10 宏观金融研究中心 郑雨婷 投资咨询证号: Z0017779 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 较前值变动 品种 | 收盘价 | 较削值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | | | | | | | | | (bp) | | | DRO01 | 1.32 | 0.24 | DR007 | 1.48 | 1.32 | | हि | GC001 | 1.43 | -6.50 | GC007 | 1.51 | -1.00 | | E | SHBOR 3M | 1.56 | -0.80 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | 市 | 1年期国债 | 1.36 | 0.50 | 5年期国债 ...

导读 2024年以来，股指期货的基差管理成为量化的一大难题。自去年1月小盘股流动性崩盘叠加场 外期权集中敲入导致基差贴水出现历史新低情形，股指期货经常走出历史罕见走势，并且逐渐 有从小盘向大盘蔓延的趋势，说明机构交易者做空股指力量较为顽强。截至5月23日，沪深 300、中证500、中证1000的主力股指期货的年化贴水率分别来到11.08%、19.08%和23.43%。 那么这一现象对私募投资者有哪些利用价值呢？ 剔除分红后大盘贴水情况大幅缓解 对于不经常关注股指期货的投资者而言，近期股指期货全面深贴水的情况确实可能引发一定程 度的担忧，但是需要说明的是上证50、沪深300股指期货的大幅贴水主要由季节性分红引发。 众所周知，A股上市公司的年报和一季报的发布截止日为每年的4月30日，而6-7月是上市公司 密集发布分红的时期。投资者在金融咨询平台上看到的贴水率往往没有剔除分红，对于像上证 50、沪深300等央企红利属性较强的指数而言，不剔除分红的年化升贴水率经常在5月开始的 50个交易日内呈现季节性扩大表现。根据部分券商对上市公司预测的分红价差来看，上证 50、沪深300指数当季股指期货（IH2509、IF2509 ...

摘要 点击小程序查看报告原文 Abstract 近期股指期货贴水重回历史低位，引发市场讨论该现象或与DCN（Dynamic coupon notes）产品有关。我们系统性测试了DCN结构的对冲特点并估算其对 股指期货市场可能带来的影响。我们认为该类产品并不能造成贴水加深，相反可能减弱贴水。我们估计雪球类结构化产品总体约1000亿元，不到2024年初 规模的一半。但期指贴水较深可能导致类雪球结构化产品的收益率和规模短期上升，后期其对冲行为可能引发对股指期货市场的影响仍值得关注。 近期股指期货贴水率已达历史低点，或利好类雪球产品收益率和规模增长 我们观察到近期IC和IM的贴水率已经到达历史低点。我们在《 衍生品系列报告（3）：负基差与权益衍生品之路将通往何处？ 》这篇报告中提到：国内 股指期货长期负基差的形成主要由四种因素主导： 对冲因素，交易因素，分红周期，以及政策限制。 目前小盘股基差率可能主要受 对冲规模变化、分红 和贸易摩擦避险情绪 等多种因素影响。 其中量化对冲空头需求的增加，雪球等衍生品多头对冲需求的降低以及季节性调整均可能对股指期货的贴水产生正面影响，即加深贴水。这种影响会由于 期现收敛的现象给股指 ...

【导读】期指深度贴水影响市场中性策略，私募积极做基差管理、应对波动 4月8日以来，股指期货的深度贴水引发市场关注，市场中性策略产品出现净值回撤。不少接受采访的量 化私募表示，今年2月开始股指期货贴水逐渐加深，并在4月中旬达到阶段性高位，但今年以来量化整体 超额收益还不错，因此尚能扛住短期对冲成本增加带来的影响，而且近一周贴水有所收敛。另外，近年 来私募采取多种方法做基差管理、应对波动，同时通过优化策略模型，提升收益稳定性。 股指期货深度贴水 中性策略产品受影响 4月以来，IC(中证500股指期货)、IM(中证1000股指期货)贴水率持续加深。火富牛数据显示，4月16 日，IC当季年化贴水率为19.23%，IM当季年化贴水率达到22.36%，但近一周贴水有所收敛。 "4月7日，受关税冲击等影响，中证500指数和中证1000指数创下历史单日最大跌幅，股指期货也出现极 端下跌行情，导致期指短期内深度贴水，使得中性产品的对冲成本骤增，短期内加剧中性策略的净值回 撤。"北京某百亿元级量化私募告诉记者。 大岩资本表示，今年2月开始股指期货的贴水呈现出逐渐加深的态势，在4月中旬达到阶段性的高 位，"我们猜测或是受到外围宏观 ...

以下文章来源于力的期权工作室 ，作者余力 Felix 力的期权工作室 . 对个人更通俗，对机构更专业，努力做最具品质的衍生品公众号~ 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 余力 Felix 来源 | 力的期权工作室 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 今天！连续第十个交易日，上证综指继续创出4.8反弹以来的新高，各大指数也继续修复4.7那一天的跳空大缺口…… 随着最近"护盘"资金的不断加仓，有一个现象也值得一提，那就是中证1000指数与远月股指期货的贴水率已经几乎拉到了去年9.24以 来的尾部区。 从下面这张图先粗略有个概念（下图中的黑色曲线表示中证1000指数，粉红色曲线表示中证1000最远月股指期货），对于4.7以来的这 一波下跌，中证1000指数本身已经在逐步修复4.7那一天的大缺口，从4.8算到今天，已经累计上涨了8.30%，然而，最远月中证1000股 指期货的价格却只上涨了大约3%，明显跟不上1000指数本身，这导致两者之间的负基差（即股指期货价格减去指数本身的价格）已经 处在近期高位。 图：去年9.24至今，中证1000指数与中证1000隔季月期指合约价格对比走势图 数据来源：Wind 对于还不 ...

力的期权工作室 . 对个人更通俗，对机构更专业，努力做最具品质的衍生品公众号~ 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 余力 Felix 来源 | 力的期权工作室 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 今天！连续第十个交易日，上证综指继续创出4.8反弹以来的新高，各大指数也继续修复4.7那一天的跳空大缺口…… 随着最近"护盘"资金的不断加仓，有一个现象也值得一提，那就是中证1000指数与远月股指期货的贴水率已经几乎拉到了去年9.24以 来的尾部区。 以下文章来源于力的期权工作室 ，作者余力 Felix 从下面这张图先粗略有个概念（下图中的黑色曲线表示中证1000指数，粉红色曲线表示中证1000最远月股指期货），对于4.7以来的这 一波下跌，中证1000指数本身已经在逐步修复4.7那一天的大缺口，从4.8算到今天，已经累计上涨了8.30%，然而，最远月中证1000股 指期货的价格却只上涨了大约3%，明显跟不上1000指数本身，这导致两者之间的负基差（即股指期货价格减去指数本身的价格）已经 处在近期高位。 图：去年9.24至今，中证1000指数与中证1000隔季月期指合约价格对比走势图 数据来源：Wind 对于还不 ...

场，很多资金都在避险回撤。 当然贴水扩大不一定100%下跌，否则照着贴水买涨跌不早就发财了，贴水波动反应的是市场情绪，我如实描述，尤其是这些情绪现在一般都被媒体忽 视。我最近逛国内财经网站的时候，总觉得内容报道时的倾向性越来越明显。 昨晚的文章简单提到了1985年的广场协议，为了方便读者理解我做了简化描述，其实当时参与协议的除了日本美国外，还有英法和西德，加起来一共5个 国家。 这5个国家里日本和西德是主要的顺差国，美国是主要逆差国，英国是给美国站场子的，法国是来浑水摸鱼的。最后协议的主要内容是让日元和德国马克 升值，以此来缓解美国的贸易逆差。 日本在日元升值后，多次降息对冲，放大国内金融杠杆，最终在90年代崩盘衰退。不过1985年日元升值以后，日本资本大量投资海外，在海外没少挣钱， 实际上没有"消失的30年"那么惨。 德国在广场协议后马克对美元也升值了70%，但是德国是一个对金融杠杆始终很谨慎的国家，即便出口受阻也不愿意过度刺激，坚持3%以上的利率以及 财政紧缩，控制了风险。另外就是90年代东西德合并，以及东欧剧变、苏联崩溃，这些为德国经济的再次启动提供了市场土壤。 大致就是这样，1985年的日本和2025 ...

今天a股成交1.45万亿，成交量小缩，几个大盘股指都是红的，但是市场中位数却跌了1.8%，这是因为今天又发 生了严重的风格倾斜。我截个自选指数的图你们看，从头到脚正好是降序排列，强弱差明显。 | 筛选 | 代码 | 名称 | 涨幅％ | 现价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 1B0016 | 上证50 | +0.67% | 2693.33 | | 2 | 399300 | 沪深 300 | +0.51% | 3934.85 | | ന | 1B0688 | 科创 20 | +0.29% | 1045.94 | | ব | 399006 | 创业板指 | +0.01% | 2152.55 | | 5 | 399905 | 中证 500 | -0.05% | 5969.08 | | 6 | 1B0852 | 中证 1000 | -0.71% | 6360.34 | | 7 | 932000 | 中证2000 | -1.90% | 2598.37 | | 8 | 883418 | 微盘股 | -4.51% | 1316.50 | 另外有个现象也持续了有一段时间了，就是 ...