证券研究报告 | 2025年12月05日 2025年12月08日 SERVICENOW（NOW.N） 优于大市 AI 收入高速增长，政府需求表现亮眼 收入、利润均超指引，CRPO 实现高速增长。2025Q3，公司实现订阅收入达 32.99 亿美元，按固定汇率计算同比增长 20.5%，比指引区间上限高 1 个百 分点，超出市场一致预期的 32.65 亿美元。实现调整后净利润 10.1 亿美元， 超出一致预期的 9 亿美元，非 GAAP 经营利润率为 33.5%，比指引高出 3 个百 分点。CRPO 同比按固定汇率增长 20.5%，比指引高出 250 个基点。 政府保持高增速，大额订单表现亮眼。公司政府业务本季度的净新增 ACV 超 出预期，同比增长超 30%。交通运输与物流净新增 ACV 同比增长超 90%；零 售与酒店业以及教育行业均实现了超 50%的同比增长。大额订单表现亮眼， 本季度有 103 笔超过 100 万美元的 ACV 交易，其中 6 笔超过 1000 万美元、3 笔超过 2000 万美元。公司当前共有 553 家客户 ACV 超 500 万美元，ACV 超 5000 万美元的客户数量同比增长超 ...