此次转战港股，海纳医药期待借助香港国际金融中心的地位实现突围。然而，对招股书等相关资料进行 梳理后发现，公司目前仍存在诸多隐忧，包括业绩下滑营收净利双降、经营活动现金流持续为负、应收 账款高企等，本次IPO能否如愿尚存变数。 上半年营收净利双降 现金持续流出应收账款激增 海纳医药成立于2001年，是一家以改良型创新药和高端仿制药为核心的全流程医药研发企业。公司采 用"CXO服务+MAH（药品上市许可持有人）转让"双轮驱动模式，即在提供传统研发服务的同时，通过 自主立项研发并将成果转让给客户，以获取更高收益。 从财务数据看，2022年至2024年，公司营收从2.65亿元增长至4.25亿元，但增长势头趋缓，营收增速由 2023年的54.74%降至2024年的3.65%。2025年上半年，公司业绩出现同比下滑，其中营收同比下滑 16.97%至1.78亿元，净利润同比下降24%至2208.4万元。 同时，公司毛利率从2022年的60.1%下滑至2024年的47.1%，虽然在2025年上半年小幅回升至52.1%，但 仍远未恢复至历史高位。 结合业务来看，2024年业绩下滑主要源于药物技术转让及自有药品销售收入的大幅缩减 ...