2024 年业绩符合市场预期 注重研发投入，新品迭代驱动未来增长。公司持续保持高强度研发投入，2024 年研发费用达5.64 亿 元，占营业收入比例为18.0%。我们看好公司陆续推出新一代旗舰产品和NPU 边缘算力芯片，作为AIoT SoC 算力龙头，在端侧AI 浪潮中保持产品领先身位。我们看到公司盈利能力显著修复，2024 年全年毛 利率达37.59%，同比提升3.34ppt，我们认为在未来高端化进程中，公司毛利率有望稳中有升。 盈利预测与估值 由于端侧AI 行业需求增加，公司各下游客户拓展顺利、高端占比提升，我们上调25 年收入/净利润 22.4%/52.9%至44.36/9.42 亿元，首次引入26 年收入/净利润56.05/12.31 亿元。考虑到26 年高端占比更能 够代表公司产品结构，估值切换到2026 年，当前股价对应26 年54.2 倍市盈率。考虑到端侧AI 需求百花 齐放、行业估值中枢上移，我们维持跑赢行业评级，上调目标价150%至170 元，对应26 年57.8 倍市盈 率（6.7%上行空间）。 风险 需求/新产品导入不及预期，竞争加剧，贸易摩擦带来供应链不稳定性。 公司公布2024 年业 ...