投资人回报折扣 很多人都曾幻想过，如果穿越回几十年前，是不是通过投资巴菲特就能轻松获得财务自由？其实没那么简单。 巴菲特成名后，就有人懊恼地站出来说自己是巴菲特早期的合伙人，可惜在1962年早早退出。虽然在此前几年，巴菲特合伙企业的平均收益超过了30%， 但仅仅是1962年最大20%的回撤，就让他们吓破了胆，赎回了这只会下金蛋的鸡——实际上到1962年底，当年收益就回正了。 这样案例并非特殊，某些优秀的主动管理基金，甚至亏钱的投资者比赚钱的多。 1973–74 年熊市，巴菲特的伯克希尔股价最大跌幅超过 50%，相当多失望卖出的投资者，都是亏钱的。 约翰·邓普顿管理的 Templeton Growth Fund 是历史上最成功的全球价值基金之一，长期年化回报非常优秀。但他独特的风格令他在1970年代初、1987年崩 盘前后、1990年代后期成长股狂潮，都出现了非常严重的阶段性落后，每一次低谷期都会出现大量投资人的赎回。 这就是"投资人回报折扣"效应：基金本身的长期收益，往往高于投资者实际获得的收益，原因就在于申购与赎回时点的错误选择。 如果你认为以上的案例只是这些投资人心理素质太差，那我接下来要介绍一篇另类报告 ...