研究报告 Research Report 26 Mar 2026 西锐 Cirrus Aircraft (2507 HK) 25H2 盈利低于预期后，如何看待公司的成长性？ 点评 2025H2 盈利低于预期。公司下半年毛利率 34.47%，环比上半年 36.2%下降显著，市场预期 25H2 随着 G7 Plus 的交付增加，利润率 水平将较上半年有显著提升，但业绩数据反映出随着成本端由于 原材料价格上涨带来的压力无法实现有效传导，影响公司的盈利 能力。我们对成本端对盈利边际影响进行了测算，基于愿景系列 可以转嫁成本压力假设，2025 年下半年愿景系列单价提升约 2.6%，则成本整体上行 2.6%，而整体利润率下滑 1.72%，SR 系列 占营收比重的 70%左右，即对 SR 的利润率影响在 2.5%，对公司整 体利润率而言，成本上涨 1%的边际影响预计在 60bps。从飞机交 付的单价来看，SR 系列下半年交付的均价较上半年基本持平，未 转化为 G7 Plus 的旧订单集中交付也是影响利润率提升的重要原 因，我们预计 2026 年随着 SR 系列低价的旧机型交付完，成本上升 的边际影响将减弱。费用率方面，销售 ...