山东东岳未来氢能材料股份有限公司（下称"未来材料"）的科创板IPO申请，正在进入监管层对治理结构、财务质量、关联依赖和技术自 立的实质审视阶段。 2025年6月，未来材料拟募资24.46亿元的IPO计划申报获上交所受理，并于10月披露首轮问询回复。随着问询推进，这些问题并不只关系 到IPO进程的推进节奏，也将被带入后续持续信息披露与市场检验之中。 在"硬科技"与氢能概念并行的背景下，公司一方面具备全氟质子交换膜等核心材料的技术积累，在多项内部及客户验证中对标国际主流厂 商技术指标，招股材料中亦将戈尔等国际企业作为对标对象，技术水平国内领先；另一方面，其业绩波动、关联依存与扩产节奏，也逐步 成为审核关注的集中落点。 这种"未来材料有实控人，东岳集团无实控人"的认定，实质上构建了一道防火墙。如果承认张建宏同时控制东岳集团，那么未来材料与东 岳集团旗下众多氟化工子公司的同业竞争问题将变得无法回避，且关联交易的公允性将受到更严格的穿透式监管。如果二者不存在法律上 的控制链条，发行人就可以在享受东岳集团产业链红利的同时，不受上市审核中关于独立性的硬性门槛约束。 有分析师指出，这种架构使得未来材料在名义上独立，但实际上极 ...