证券研究报告 科技 AI 展望：New Scaling，New Paradigm，New TAM 华泰研究 2025 年 6 月 10 日│中国内地 中期策略 全球 AI 展望：New Scaling，New Paradigm，New TAM 展望全球 AI 发展趋势，1）模型端新架构正逐步探索，预训练 Scaling Law 有望呈现新起点；2）算力端训练与推理共同推动算力需求持续上行，有望 开启新 TAM，同时算力硬件设计进入新范式；3）应用端商业模式变革带来 新范式，Agent 在细分领域率先落地带来新 TAM。持续看好 AI 产业投资主 线，看好全球 AI 应用进入业绩收获期。 模型：预训练 Scaling Law 有望开启新起点 回顾近三个季度以来的大模型迭代情况，强化学习（RL）带来的后训练 test-time compute 依然是大模型的主流迭代方向。经典 transformer 架构下 模型参数规模或已达到了瓶颈，人类现有公开数据已接近被使用完。但值得 注意的是科技巨头在预训练阶段仍在继续尝试，以腾讯混元 Turbo S 与 Gemini Diffusion 为代表的大模型开始尝试在架构上进 ...

金山云（KC.US） 2025-05-15 星期四 | 目标价： | 17.60 | 美元 | | --- | --- | --- | | 现 价： | 13.77 | 美元 | | 预计升幅： | 27.8% | | 重要数据 | 日期 | | | 2025-05-14 | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价(美元) | | | 13.77 | | 总股本(亿份 | | ADS) | 2.74 | | 总市值(亿美元) | | | 37.86 | | 净资产(亿美元) | | | 11.47 | | 总资产(亿美元) | | | 22.33 | | 52 周高低(美元) | | | 2.02/22.26 | | 每 | ADS | 净资产(美元) | 2.83 | 数据来源: Wind 、国元证券经纪(香港)整理 主要股东 | 金山软件 | 37.40% | | --- | --- | | 纽约梅隆银行 | 15.97% | | 小米集团 | 10.89% | | 摩根大通 | 5.36% | | 摩根大通证券 | 5.05% | 相关报告 金山云（KC.US）-首发报告-202 ...

海外行业报告 | 行业动态研究 港股周报（2025.04.28-2025.05.02） 证券研究报告 AI 方面，阿里云 4 月 29 日发布通义 Qwen3 系列，旗舰模型 Qwen3-235B 在代码、数学、通用 能力等基准测试中表现领先，LiveCodeBench v5 得分 70.7。DeepSeek 发布 Prover-V2，V2 模型通过递归+强化学习，数学推理能力大幅提升，V-2 671B 在 miniF2F-test 上取得 SOTA 性 能。小米 4 月 30 日开源首个推理大模型 MiMo-7B，数学推理能力和代码能力超越 o1-mini， AIME-25 得分 55.4，LiveCodeBench v5 得分 57.8。 智能驾驶方面，短期看政策收紧低阶智驾宣传，但未来或在高阶智驾层面仍有政策引导和激励。新 车发布周期有望驱动市场预期升温。目前主流主机厂标配激光雷达的趋势已基本确定，持续看好头 部主机厂【小鹏、小米、理想】、激光雷达【禾赛、速腾】和芯片提供商【地平线】。 OTA 方面，携程"五一"首日数据显示，国内游保持较高热度，入出境游增速表现亮眼：携程平 台国内景区门票预订量同比增长 ...